政策面出现逐步转暖信号

　　广州万隆

　　A股市场持续暴跌已经让市场失去自我均衡能力，政策救市是稳定投资者心态的最有效工具。2005年之前股市持续低迷，是股市制度等基础建设薄弱，市场不完善，因而造成股市持续下跌，从而拉开股改序幕。2007年股市过热时，有关方面对股市的关注点已经从“发展”转向“健康”，这就为紧缩的政策格局奠定基础。但随着近段时间股市持续暴跌，有关方面的讲话却变得意味深长。因此有理由相信，这很可能是股市政策面开始逐步转暖的信号。

　　值得关注的是，由于中国股市已经在一定程度上丧失了自我调节能力，投资者普遍期待政策面有所变化，给予市场明确的信号。而投资者普遍期待的政策包括：印花税下调、融资融券推出、股指期货时间表发布等等。这说明，政策是目前阶段阻止市场非理性发展、稳定投资者心态的最主要手段。而近期坚定的救市论者更是主张政府应坚决救市，风险必须制止，不能愈演愈烈，无法通过市场手段制止的话，就通过政策手段制止，要出综合措施。昨日有关报章发表的题为《不能轻言熊市到来 避免被恐慌左右》的文章，也颇有营造舆论氛围的救市之意。

　　笔者认为，政策将如何出招，除和管理层本身手中握有的一些政策工具有关外，还取决于各方利益的博弈。

　　1.阶段性政策工具。诸如印花税、期指和加速基金发行之类的举措推出，管理层可能会更多地视市场状况而定。比如印花税率下调的问题，不排除在市场出现连续下跌后，税率下调的口子不会有所松动，而期指也很可能因为市场持续疲软的状况而提前出台。加速基金发行增加资金供应显得更顺理成章一些，也是监管层目前最常用的救市手段。

　　2.利益博弈下的大小非流通。值得一提的是，有专家指出大小非解禁的流通方式也值得一变。国际惯例是采用定向流通，我们现在统统直接拿到二级市场来流通，这在其他国家市场都是难以承受的，更何况目前的A股市场。

　　从理论上来看，有序引导大小非流通是从根源上稳定市场的重要举措，但由于其涉及国资委、国有大股东及其背后众多相关方面的利益，作为大非的最大持有者，国资委的态度至关重要。通过近期国资委主任李荣融确保央企所持上市公司股份有序流转的讲话，也许能对国资委对非流通股抛售的态度有所了解。李荣融认为，作为成熟的投资者，应该在国际上进行比较，测算这个企业应该在什么价位上。“偏离太高，我认为应该减持，偏离太低应该增持。”这说明，在各方的博弈下，如何引导非流通股的有序流转依然任重道远。