融资融券将推进市场变局

　　□ 本报记者 雷 阳 熊 欣

　　曾几何时，融资融券这种在国外资本市场异常活跃的交易形式在我国证券市场一直是被明令禁止的，我国《证券法》对券商的要求一直是，禁止向客户提供信用交易，禁止任何形式的融资融券。直到《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》两个规范性文件于今年8月1日起开始实施，标志着证券公司融资融券业务试点正式启航。对于融资融券推出后的市场变局如何，中央财经大学金融证券研究所所长、教授韩复龄在接受记者采访时表达了自己的一些看法。

　　记者：

证监会颁布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》两个规范性文件于今年8月1日起开始实施，这标志着证券公司融资融券业务试点正式启航，融资融券试点的推出对我国资本市场有什么意义？

　　韩复龄：融资融券的推出是我国证券交易制度的一次根本性变革！随着具体实施细则的出台，将对证券市场及投资者的投资风格、投资理念等方面产生重大而深远的影响，也为以后推出股指期货、股票期货等交易品种奠定了基础。

　　记者：融资融券在我国的推出经历了怎样一个过程？

　　韩复龄：事实上，新修订的《证券法》已为我国推出融资融券交易制度预留了法律空间，最新修订的《证券法》删除了原法中第36条条款：“证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动”，新《证券法》规定“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院规定并经国务院证券监督管理机构批准”，这就为券商提供融资融券服务通过相关的规定实施，为证券市场引进信用交易扫清了障碍，同时也为券商的业务拓展提供了可能。

　　记者：根据国际经验，融资融券是券商重要的收入方式。那么融资融券在我国推出后券商的投资赢利模式将会发生怎样的改变？

　　韩复龄：融资融券制度将会构建券商全新的投资盈利模式。首先，券商在为客户提供融资融券业务的过程中，可以获取稳定的息差。其次，融资融券业务活跃市场，增加市场成交量，从而增加券商的手续费收入。第三，对券商而言，融券中的“券”主要是券商提供的有限品种的自有证券，这无疑有利于券商经纪业务的发展。融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。

　　记者：券商应如何利用新的契机推动自身的发展呢？

　　韩复龄：券商应以信用交易为契机，积极推动业务创新。首先，大力发展融资业务。券商应根据市场资金供求状况，科学分析各项业务的资金需求，制定合理的融资策略，降低融资成本；其次，实施差别化服务，加强对信用交易客户的营销和服务。券商应在现有的经营规模和服务水平的基础上，尽可能地做好客户分层，归纳分析客户的资金需求状况，从而挖掘出有信用交易需求的客户，并针对客户的基本状况和风险偏好实施差别化服务；第三，加强产品开发和业务创新。券商应基于信用交易制定相应的市场投资策略，通过组合投资和风险对冲交易，有效锁定证券承销和交易风险，开发出针对不同客户需求的收益-风险组合的金融创新产品。

　　记者：融资融券业务在我国刚刚起步，还处于试点阶段，在业务开展过程中应如何规避各种风险？

　　韩复龄：虽然信用交易机制的建立为券商的业务拓展提供了难得的机遇，但券商也必须未雨绸缪，通过组织变革、业务创新来应对信用交易带来的挑战。

　　在信用交易过程中，券商与投资者之间，不仅仅存在委托代理关系，还具有借贷和担保关系。因此，券商在信用交易过程中存在着信用风险、管理风险和操作风险。

　　融资融券业务对券商的风险控制能力有着较高的要求，因此券商必须充分研究融资融券业务的风险，高度重视风险防范，建立有效的内控机制。要建立各项风险控制指标，使风险控制贯穿整个业务流程。建立健全融资融券业务的风控组织体系，完善事前、事中、事后的风险控制措施。

　　记者：券商具体应该如何应对？

　　韩复龄：首先，券商应着手规范现有的地下信用交易行为，逐步清理各分支机构存在的三方协议、透支等违规行为，规范业务流程和操作程序。

　　其次，还要积极做好开展信用交易的准备工作。严格按照证监会、交易所要求，规范信用交易操作流程，确立抵押证券估值与折算体系，严格分开信用账户和现金账户，建立起规范的客户和约托管制度，建立健全信用交易披露制度。

　　同时，也要完善券商内控机制。信用交易的开展必须以完善的内控机制为前提，券商内部必须建立起专门的风险管理委员会，负责制定风险控制政策和实施办法，将风险管理的职责和指标细化，落实到各业务部门和责任人，形成完善的风险控制系统。

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