啤酒泡肥皂泡与股市蒸饭

　　李云峥

　　对于任何投资市场而言，按照内在规律波动是永恒不变的主题。而内在规律之所以存在的原因之一，是因为人的心理及其行为是构成投资市场价格运动的基础，看清楚其中占大多数人的行为趋势，往往是最好的解读市场现象的密码。

　　在近期的中国股市，泡沫与非泡沫之争是各方关注的焦点之一。什么是泡沫？瀑布飞溅入潭有泡沫，一杯使人感觉醇厚清爽的啤酒也有细腻的泡沫，而吹得老大、一触即破的肥皂泡泡也叫泡沫。

　　如今的中国股市有没有泡沫？这是一个仁者见仁、智者见智的话题。不过可以肯定的是，有活力的投资市场多多少少都有一点泡沫，一潭死水倒是没有丁点泡沫，却没有活力。泡沫也有品种等级之分，不同的泡沫必然有不同的属性和内在特征，如果说就着带泡沫的啤酒吃烤肉可以算做是享受“泡沫”的话，那一个薄薄晃悠的大肥皂泡则可以看作是“泡沫市场”形成的典型特征。在一个活跃的投资市场争论有没有泡沫其实是滑稽的，搞清楚市场泡沫已经向泡沫市场演进到哪个阶段了(或者说目前大概处于波浪中的哪个阶段)，才是有一定实际意义的。

　　过去的2006年，可以看作是大部分股票投资者和几乎全部“基民”安心享受股市回暖成长的一年，而从2007年开始，一边看着红灯闪烁一边喝啤酒吃烤肉的迹象似乎已经显现。而这种红灯闪烁最直接的表现，是那些在香港和内地同时上市的公司的股价，这些公司A股价格不仅已基本全面超越H股价格，其中有的公司两地股价差异已经达到两倍乃至三倍以上。当然，这种差异或许并不能说明什么问题，但是在闪烁的“警灯”下喝啤酒吃烤肉毕竟也是一种心理考验，至于这种感觉是刺激还是无畏则因人而异了。

　　大多数投资者的行为是解读市场的密码，而“赚钱效应”和“群羊效应”则是市场上大众投资者的普遍行为规律。《三国演义》中诸葛亮大败木鹿大王的典故，就很能解释股市中的这些现象：木鹿大王带领的蛮兵很善于驱使虎豹豺狼等野兽冲锋，于是诸葛亮就制作了许多木刻彩画、巨兽口装烟火等物，真野兽一看到口吐火焰的假

怪兽掉头就跑，将蛮兵冲的大乱。在这个典故中，蛮兵大概是理性的，或许知道诸葛亮搞的怪兽是木头的，但是这并不意味着野兽也知道那是木头做的，因此，非理性造就实际趋势而理性往往误判市场有时就成为一种常态。

　　泡沫市场的最典型特征是什么？应该表现为该市场内“鸡犬升天”现象，即不论质量好坏，所有的东西都受到热捧。“荷兰郁金香泡沫”中连普通品种的郁金香球茎都被炒成天价如是，中国的高

房价现象中连小旧的老公寓房都价格持续走高亦是如此。不过，如果从“赚了指数不赚钱”的喊声中则可以发现，中国股市的“市场泡沫”还没有完全膨胀到形成“泡沫市场”的程度，在两者中间的热气腾腾过程中，投资犹如蒸饭：借热气蒸熟自己饭盒里的饭，适时按照自己的风险取向决定拿出或再蒸一盒。

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