股市道具：创新流光溢彩还需机制护航

　　■侯宁

　　呀呀学语的孩子之所以受人怜爱，就在她的“新”，不仅是来到世上的“新人”，而且她的样子、思维和“做人”成果也会“与时俱进”，日渐日新。一个失去了学习动力的成年人则往往会变得面目颓废、人见人嫌。所以，创新的魅力是巨大的。中国股市在2005年出现的最大变化，便是开始允许创新。而在之前，除了发新股、换主席、公司诈骗以及坐庄 模式换花样与“新”字沾边外，便几乎没有像样、持久的创新。

　　其实，偶尔创新并不困难，难的是建立一种持久的创新机制。从这个意义上看，2005年中国股市推出的权证等“创新”性股市道具，应视为一个积极的开始，虽然有些“创新”不过是某种还原而已。

　　众所周知，股权分置改革对市场而言是一个破天荒的“新事物”，因此刚一开始，便遭遇“冰火两重天”。有人断言“股改开启之日便是股市崩盘之时”，更有人疾书“三万言”，痛斥股改之“荒唐”。然而，更多的人却喜欢用“转折”来形容股改。一时间，舆论界针锋相对，乱作一团。

　　然而，谁都知道，尚福林射出的这支“箭”其实一点都不新，所谓股改，只不过是一场“还原运动”的真正开始，而要开始还原的不仅是股市制度，更是中国股市投资者手中的主要道具———

股票。“还股市本来面目”喊了多少年，吴敬琏先生甚至还探讨过“中国证券市场大智慧”，但“股市本来面目”的恢复工作始终没能成为“大智慧”的一部分。“创新”之难可见一斑。好在世易时移，变革的力量终占上风，才让“勇敢”的尚福林走出了这一步，股权分置改革开始了。事实上，这一步之所以走得如此艰难也是可以理解的，因为从此，中国的股市改革便走上了一条“市场化”的不归路。

　　本质上说，这次“创新”其实是一种“还原”，纵观全球股市，当年设计的股市可谓一种奇异的创新。而恰恰是这种创新，带来了其后中小股民在不知不觉中被非流通股东盘剥、公司治理结构混乱、A股股价畸高等一系列严重后果。

　　还原，还原真正意义上的股市面目，才是今年股权分置改革的真正内涵。这是之前许多有识之士的共同看法。然而，当人们不自觉地把股权分置改革简称为“股改”时，长电、宝钢的股改对价方案却出现了“认沽认购权证”这样的“创新”品种。其后，其他公司纷纷效法，一时间“权证”成了中国上市公司的“新宠”。而在权证进入交易后，行情之火爆出人意料，赚钱效应让人心动。有人甚至将其标榜为“股市三国”中的“一国”。

　　从各种情况判断，管理层推出权证是有“长远考虑”的———金融开放大限在即，在通过股权分置改革塑造出一个和国际接轨、“道具”齐全的“新股市”的同时，国内股市参与机构乃至投资者也应在这仅剩的一年多时间内学会“玩”这种“道具”。

　　我们知道股市舞台上的道具还有很多，股改后我们的主要“道具”———股票变得“真”了是事实，但这还不够，在还原真面目的基础上，我们应对这个“真”家伙可能出现的“假”作出防范，而这种防范不能是简单的行政干预，要从体制上对可能之“假”提供“打压”工具。于是，权证、期权、统一指数、股指期货乃至股票期货等一整套股市新“道具”便成为必需。

　　其实，只要稍加留意，人们便可以注意到，2005年后半年开始，尚福林等监管高层口中提及的创新性“衍生品种”可谓层出不穷。

　　“创新”已成为中国股市今年的“新宠”。虽然，我们的许多创新在一些见多识广的人看来，不过是“还原”或者“COPY”而已。

　　无论如何，今年的中国股市增添的新道具还是不少的，除权证之外，G股指数、中小板指(资讯 行情 论坛)数等都算是新品，更有魅力也更为人诟病的还有权证创设制度，“为券商解困”以及对其“随意性”的指责，甚至一度掩盖了其“创新”的本质，有人甚至声称要起诉上证所。

　　由此可以得到一点启示，即创新重要，但从制度上、法律上营造一种稳定的创新机制或许更为重要。否则，不仅“随意创新”难以取得投资者的信任，而且一旦监管不力，便会引来真正的“创新骗子”。到那时，或许会有新的周梅森学着罗兰夫人的话愤而抨击创新：创新啊创新，多少罪恶假尔之名而行之！

　　好人在坏的制度下也会干坏事。流光溢彩的各式创新在今年让股市迸发出少有的生命活力，这是一个非常好的开始。可是，如果没有好的创新机制，那么创新也便可能沦为群魔乱舞的“天堂”。

　　创新机制的培育和完善，理应成为2006年中国股市制度建设的重点。