|
侯宁
一个所谓投资市场如果没有了财富效应，那便离消亡不远了。中国股市整体疲软的这几年正是如此。然而，由于股权分置改革，更由于创新品种权证的登场，这种被动挨打的局面被改变了。
不管是宝钢权证，还是武钢权证的“蝶式”组合；不管是你称之为投资，还是贬其为投机，这个权证家族所带来的财富效应都已经让人无法抵抗：我在山西的好友称，他的一个“炒房团”朋友这几天已经放弃房地产市场，加入了权证炒作的“大部队”。
久违的财富效应终于回到了股市，而且是以创新和合规的方式。这，才是中国股市最大的利好。而房地产市场资金回流股市目前虽只是“星星之火”，却也让人们看到了“燎原”的希望。夸张一点说，被宏观调控压着头的房地产市场这次面临“釜底抽薪”，是真的要告别好日子了。
其实，股市有财富效应是股改正式进入对价程序后便有的事。对价，实质便是送钱。但因为送得不如人意，或者因为“送钱大戏”“包装”太差，因而送钱后的除权甚至贴权便把这难得的财富效应给抹杀了。在这方面，对股改困难估计不足、对价缺乏总体统筹、部位之间沟通不够，都是监管高层需要记取的教训。试想，证监会、国资委在股改对价问题上如果事先有过充分的沟通，还能出现后来国资委总是犹犹豫豫“慢半拍”的被动局面么？再想想，如果原先在对价问题有总体部署，对上市公司支付对价能力有个总体摸底，让对价由低及高、一批批推出，让市场信心不断提升，还用得着承担后来的抱怨以及不断修正对价的问题么？充其量是开始承担一些不满罢了。
当然，这都是后话。重要的是，那次可能提振股市信心的财富效应被总体上浪费了。尽管如此，还是有人看到了对价方案实施背后的“财富效应”，开始在股改公司上“打短差”。对他们而言，对价送出的好处还是要拿的，以后股价如何就不管了。但是，对整个市场而言，这却近似于杀鸡取卵，因而才招致了舆论的极力抨击。股改也由此蒙受了“不白之冤”。那一阵子，“股改失败论”逐步抬头，股市也日渐惨淡，“财富流失”仿佛成了股市代名词。
但是，就在部分媒体抨击权证炒作、关注“投票门”事件以及周梅森发表“愤怒宣言”的同时，形势已经开始了实质性的转变。首先是关于改善上市公司质量的通知，然后是股改公司高管激励办法的出台，再后是屠光绍“火锅论”的发表以及尚福林主席的讲话，最后是武钢权证的及时推出，这一系列的高调举动促成了三件让市场欣慰的事：一是基金“奉命”做多，G股元气有所恢复；二是“神秘资金”封杀下跌空间，造就“股改底”；三是权证作为一种创新被完全肯定，赚钱效应在权证炒作中得到体现。
更让市场人士高兴的是，上交所及时推出的权证创设制度不仅可望平抑游资对权证的过度炒作，给券商新的利润增长点，而且还为权证正股的走强开辟了制度通道。表现在市场上便是，在武钢蝶式权证双双飙升的同时，武钢股份也走出了低迷。可以想象，随着权证产品的不断推出，权证的“炒新”势头虽然会逐步冷却，但其相应正股的走势却可能因此彻底摆脱前期的疲软。
正因如此，才有了部分原来房地产投机资金的转战，才有了股市PK房市的可能。如果权证及其正股的赚钱效应继续扩大，对处于僵持态势的房地产市场而言，这无疑将构成“釜底抽薪”式的致命一击。因为在人民币升值的步伐开始之后，中国房地产市场和股市都成为国内国际逐利资金的可能选择。此时，谁能更好地体现“安全赚钱”的效应，谁便能吸引更多的资金加盟。而被“成熟”的QFII们看好的中国股市，正是他们最好的选择。
在游戏规则之内，一个成熟的股市是不会拒绝投机的，因为正是投机者在发现和“点亮”价值的明灯。在中国股市因股改而“暂时迷茫”的今天，由于其“盘子小”、“面孔新”以及可以“快进快出”的特点，权证的价值被市场发现了，由此积聚起来一定的财富效应。而随着财富效应的扩展，更多外围资金的加入，“饱和”了的资金届时便一定会去股市的其他地方寻找“价值”。
这是一种市场盼了多年的良性循环：财富效应吸引了资金，资金要去发掘价值，价值因为股改等基础建设而趋于提升，而价值提升了的股市无疑将更能体现财富效应。如此，中国股市便有望在行政力量的强力干预下摆脱全球股市设立初期都难以避免的厄运，彻底走出一条有中国特色的成功股市的路子。
我相信，所谓A股被边缘化的提法是经不起考验的，权证激活财富效应的事实也将最终证明，股市怕的不是投机，股市怕的恰恰是监管不严，是“投票门”，是某些营业部的“融资”炒作，是在禽流感期间都敢提供“假疫苗”的金宇集团这样的上市公司。
| 
