|
本报特约作者 刘凤元 发自上海
在经历了多年的挣扎后，日本公司的结构性问题和利润低下问题已经逐步得到解决。数据显示，公司生产率、就业水平和债务水平重新回到上世纪80年代的水平。
最新的基本面数据表明，在一些需求强劲的行业甚至出现了劳动力短缺的现象。而
一向为市场所诟病的日本银行也正在清理他们的坏账，改善财务状况，并且已经开始寻求新的商业模式。预计日本经济的进一步改善以及国内需求的复苏，将继续吸引企业增加投资，从而扩大就业。
经济数据持续改善
日本经济虽然还没有完全走出紧缩状态，但物价指数今年以来持续改善，导致央行今年以来一直跃跃欲试想提高利率水平；代表大型制造商信心的指数———短观经济指标一改多年来在零以下的疲软状态，从今年2月以来持续在零以上增长；工业生产指数连续6个月增长。
今年第三季度企业利润年率增加高达6.6%，笔者预期明年企业利润将继续在5%以上增长。2005年3月以来失业率一直维持在4.5%以下，更为重要的是，招聘职位与应征者的比例已经接近1，11月最新的数据是0.99。
日本统计局的一个模型表明，按照目前的GDP增长率计算，日本大部分企业明年将摆脱供应过剩的局面，有些行业还将进入供不应求的状态。这一点从日本企业破产数量持续下降也可以得到证明。企业和消费者信心的上升将带动国内需求，从而减少经济增长对国外需求的依赖。
随着税收的增加和就业的好转，财政平衡问题也开始好转。日本政府一直在致力于改革，他们的改革将继续使经济中的结构性问题和财政问题得以逐步消除。
笔者认为，日本经济今年前三个季度不错的增长率看来是可持续的，预计2005年和2006年日本经济增长率将在2%以上。同时，目前各大预测机构也普遍认为2006年日本将结束紧缩，并将增长率预测区间从0%-2%上修至1%-3%。
不能认定走出通缩
日本经济仍然面临一些风险。首先，日本还处于经济紧缩中，日本央行明年结束零利率货币政策可能像2000年一样，使经济重新进入紧缩。1998年4月后的7年中，每个月的日本核心CPI与上年同期相比都处于下跌中，偶尔持平，惟一例外是在2003年10月曾经短暂上扬0.1%。因此，要认定走出紧缩的话，至少需要持续观察几个月。
同美国经济不同，消费在日本经济中仍然是一个动力不足的引擎，需要进一步发动。如果目前正在讨论中的消费税明年实施，将沉重打击消费者的信心。目前消费增长仍然低于GDP增长率，失业率虽然在下降，但仍然处于4%以上（见图一），高于近30年来的平均水平3%，是上世纪80年代经济泡沫出现以前的两倍。
最后一个比较明显的风险在于加息。笔者认为现在应该担心的是央行加息太快，而不是加息太晚，2000年的仓促加息曾导致经济重新陷入衰退就是一个例子。不过日本总务省12月26日表示，日本政府将正式公布消费者物价新的参考指数，新指数将扣除所有食品与燃料成本，目前的核心CPI仅扣除新鲜食品。改革指数的计算方法明显就是针对央行加息有备而来，因为剔除燃料成本后，将导致新的物价指数下跌得更多或者上升得更少，从而使央行失去加息的借口。
从近几年日本央行的政策变化看，其货币政策是脆弱的，容易导致资金的快速流入和流出。因此，如果短期内货币政策发生改变，大量热钱的流入将使经济增长率快速上升，但这部分增长动力是不能持续的。
总体看，日本经济明年面临的机遇大于风险，经济将逐步走出紧缩状态，央行会在适当的时候结束零利率政策，全年增长率将在2%附近。
《国际金融报》(2005年12月28日第八版)
| 
