钱轶德：武钢权证创设带来新市场机会

　　东吴证券 钱轶德

　　上海证券交易所22日发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》。通知明确，取得这个证券业协会创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照通知的相关规定创设权证。通知自2005年11月28日起施行。至此，市场议论已久的权证产品创设机制得以建立。

　　G武钢率先大涨

　　根据该通知，创设认购权证的，创设人应在中国结算上海分公司开设权证创设专用账户和履约担保证券专用账户，并在履约担保证券专用账户全额存放武钢股份(资讯 行情 论坛)股票，用于行权履约担保。

　　22日在沪深指数大跌的同时，G武钢上涨了5.58%，全天成交4.49亿元，23日G武钢上涨了4.53%，全天成交7.66亿元，而其股改前的成交量基本维持在1亿元左右。G武钢有23.7亿股流通股，仅仅通过场内的资金拉升5%并非是件容易的事情，明显有新增资金看出了蕴藏其中的机会大举抢筹。正是制度创新带来了武钢正股大涨。从武钢目前价位的市盈率在4倍以下，正是准备创设认购权证的券商买入的绝佳时机。

　　有类似机会的个股不少，未来有可能成为“创设”板块。

　　宝钢权证(资讯 行情 论坛)创新高

　　宝钢权证也将从制度创新中受益，至少短期如此。由于权证创设仅限于武钢认购权证和认沽权证，也意味着宝钢权证的供给并没有受到影响，一旦从武钢权证上不能套利的资金退出，其目标依然只能是宝钢权证。宝钢权证的资源稀缺性并未因此受到影响！

　　从宝钢权证近日表现看，22日再度突破2元大关，23日创出2.1元的历史新高，同时其收盘也创历史新高，并首度收在2元上方。

　　武钢权证难现宝钢疯狂

　　相比宝钢权证翻两番的疯狂，可能在创设制度下的武钢权证要让大家失望不少。虽然武钢认股权证有着更强的杠杆效应，武钢正股价格也离认股行权价不远，但是由于创设制度的建立，其投机炒作之风将受到遏止。

　　简单举例计算：假设券商A以2.7元的价格买入G武钢100万股，同时创设100股武钢认股权证，周一武钢认股权证的平均成交价在1元。不考虑中间变化，明年行权时有2种可能，一是认股成功，即该券商以2.9元配出100万股G武钢，获利2.9-2.7+1=1.2元/股；二是认股失败，该券商持有的G武钢的成本摊低为2.7-1=1.7元，以G武钢的基本面来看，应当仍有获利。认沽权证的计算方法不再详述。

　　上交所提出了无条件全额履约担保的保守规定，创设权证在规模上将受到极大的限制，而如果创设权证的规模不是足够大，那么就难以达到令权证价格向其理论价值靠近的目的。游资能量不可小视，下周一是创设制度施行前最后一个交易日，可能上演最后疯狂！

　　最后两市创新券商概念股——中信证券(资讯 行情 论坛)也值得关注。由于目前创设权证的风险非常低，创新券商明显受益于此项制度！