东吴证券：ST股 想说爱你不容易

　　东吴证券

　　证监会上市公司监管部有关人士21日表示，监管部门正在积极研究含B股、H股公司以及ST公司的股权分置改革问题。上交所有关人士表示，这三类公司的股改争取尽快破题。与此同时两市ST股继续上演疯狂，继ST丰华(资讯 行情 论坛)25个涨停后，ST新智(资讯 行情 论坛)在22日收盘也连续拉出第18个涨停板。

　　政策点燃预期

　　自股改以来，两市几乎所有ST股均走入上升通道，绝大部分ST股的涨幅在80%以上，其中涨幅超过100%的有34家，占到ST公司总数的1／3，领头羊ST丰华最高涨幅达272%，而ST新智大有后来者居上的意味。而五部委联合发布的股改指导意见鼓励绩差公司股改以重组作为对价成为疯狂的理由。

　　按照股改指导意见：重组方通过向上市公司注入优质资产或者承担上市公司的债务，无需另外支付对价，收购的非流通股即可获得流通权。这一市场化的手段成为推动收购方重组ST板块的原动力。也正是有了政策的推动和护航，ST公司获得了“重组＋股改”一并实现的预期。而苏宁入主*ST吉纸(资讯 行情 论坛)成为典范，也进一步点燃了新资金的激情。

　　重生并非易事

　　但无法实施重组的绩差公司仍然难逃退市命运，今年已有八家*ST公司退市，转向三板市场。处在退市边缘的绩差公司想通过重组获得新生并非易事。自今年第一只绩差公司*ST达曼(资讯 行情 论坛)于3月正式退市以来，目前已有*ST华圣(资讯 行情 论坛)、*ST中川(资讯 行情 论坛)、*ST数码(资讯 行情 论坛)、*ST华信(资讯 行情 论坛)、*ST信联(资讯 行情 论坛)、*ST哈慈(资讯 行情 论坛)及*ST长兴(资讯 行情 论坛)等八家公司退市。

　　历史上ST重组成功并脱胎换骨的少之又少，除了类似都市股份(资讯 行情 论坛)等极少数公司外，大部分仅仅是报表重组而已。

　　尚无成熟方案

　　多数投行人士认为：ST类公司要提高公司品质，主要是通过重组来实现，股改方案应考虑与公司重组相结合，但是这些公司的方案具体如何做还需讨论研究，也有待监管层指导，目前大多数ST公司的方案可能还是不成熟的，因此在股改进程中也就没有预想得那么快。但是重组股的方案将会有比较多的创新，以重组作为对价，本身就有多种可能的支付方式之一，而在重组的过程中也将平衡新老股东的利益，势必打破送股的主流方式。

　　寻找下个“宝贝”

　　由于国企在ST股中占了很大的比重，考虑到就业、稳定等社会因素，政府对于ST公司的退出有所忌惮，而更倾向于选择重组、注资等方式，试图使ST公司浴火重生。从ST股重组成功的案例来看，关键在于政府支持，即有丰厚政府资源或政府主导向外寻求助力。从成功先例来看，都市股份(原PT农垦)、*ST吉纸都是国有股比例较大的上市公司，也分别对应了上述提及的两种政府主导的重组模式。只要行政市的主导格局、ST公司的生存机制不变，中国股市的ST股寻宝风潮就无落幕之时。

　　友情提示：ST股蕴藏着巨大风险，包括退市风险，投资者参与须慎之又慎。