政策回放 穿过牛熊的政策的手

　　-本刊记者林中

　　1999年“5-”行情不但演绎了中国股市上最重要的牛熊兴衰，而且也是非市场化的中国特有政策市的重要的牛熊更迭，投资者从政策的企盼推动到对政策的质疑甚至否定，市场与政策从同步者变为效应递减的博弈者。

　　国有股减持渐成主角

　　1999年10月，管理层实施“国有股配售”政策，采用“净资产之上、十倍市盈率之下”的方案。中国嘉陵(资讯 行情 论坛)和黔轮胎(资讯 行情 论坛)首尝国有股向二级市场投资者配售方案，导致股市短期暴跌，但随后便无下文。

　　2001年6月13日，管理层宣布国有股减持办法即将出台。6月14日沪指创出历史最高点2245点，开始漫长的熊市。

　　2001年7月23日，烽火通信(资讯 行情 论坛)等多家上市公司按10%的融资额市价(发行价)减持国有股。市场加速下跌。

　　2001年10月23日，管理层宣布暂停在新股首发和增发中执行国有股减持政策。沪深股市涨幅一度接近10%，创出实施涨停板制度后的最高记录。但其后股市很快走软。

　　2002年1月26日，中国证监会在其网站公布国有股减持政策的阶段性成果，并提出“折让配售方案及配套措施”。次日股市暴跌6%以上。

　　2002年6月24日，国务院决定停止再国内证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。大盘指数当天涨幅接近10%，个股几乎全线涨停，并创出898亿元的历史天量。但行情在一步到位后，随即转入调整走势。

　　2003年11月，证监会主席尚福林公开发表观点说：“中国股市存在股权分置问题”。

　　2004年2月，国务院发表《国九条》，承认中国股市存在股权分置问题，提出积极稳妥解决的方针。当日盘中大幅震荡，其后延续升势。

　　2005年4月13日，中国证监会负责人表示，现在具备启动解决股权分置问题试点的条件。大盘单日上涨后，次日形成反弹高点一路下行。

　　2005年4月29日中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。

　　2005年5月9日，首批四家试点公司推出。大盘加速下行，下破1100点，创六年新低。

　　资金推动下的扩容

　　1999年5月24日，中国证监会批复同意湘财证券增资扩股。券商大规模增资扩股展开，推动“5#zhPoint#19”行情上升。

　　1999年9月8日，中国证监会发布《关于法人配售股票有关问题的通知》。国有企业、国有控股企业和上市公司获准投资二级市场的股票。

　　1999年7月29日，中国证监会对新股发行和定价方式进行了重大改革，首次引入战略投资者概念。为超级大盘股发行留下伏笔。

　　1999年10月27日，国务院批准保险公司购买证券投资基金间接进入证券市场。

　　2000年11月20日，宝钢股份发行。

　　2001年3月17日，《中国证监会股票发行核准程序》正式实施。4月19日，核准制下第一股用友软件(资讯 行情 论坛)上市。

　　2001年7月16日，中国石化(资讯 行情 论坛)发行，引发熊市两轮加速下跌。

　　2002年12月1日，QFII正式实施。

　　2003年6月9日，全国社会保障基金正式进入证券市场运作。

　　2003年11月5日，长江电力(资讯 行情 论坛)发行。

　　2004年10月25日，《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》公布，保险资金获准直接入市。

　　2005年1月1日新股询价制正式实施。

　　2005年2月16日，保险资金获准独立入市。股指冲高回落。

　　2005年4月13日，中国证监会负责人表示，具备启动解决股权分置问题试点条件。

　　2005年4月15日，宝钢增发推出。大盘见顶加速下跌。

　　保护投资者利益难落实处

　　2000年6月15日《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》，指出股市上涨属于“正常的恢复性上升”，是“理性投资”，不是“过度投机”。结果掀起了一轮股市的“井喷”行情。

　　1999年7月1日《证券法》正式实施。但其后仍是庄家横行，客户保证金被挪用等事件不断发生，并引发股市赌场论的争论和基金黑幕事件。

　　2000年2月13日，中国证监会决定将试行向二级市场投资者配售新股。但2002年熊市之后投资者损失巨大。

　　2001年2月，B股获准市场对内开放。外资借机高位出逃，大量国内投资者套牢。

　　2002年1月9日，最高人民法院公布《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》。其后只有个别案例投资者胜诉，投资者维权成本过高。

　　2004年2月，《国九条》发布，提出切实保护广大投资者利益。

　　2004年12月8日，证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，分类表决机制推出。