凤凰涅槃股市2005年

　　随着昨天下午沪深两市以小幅微升收盘，中国证券市场走完了堪称沉重、同时却也精彩纷呈的农历2005年。

　　在跨入农历丙戌年之前，首先让我们来盘点，在走过的2005年，有多少让投资者难以忘怀的指标性事件——上证指数(资讯 行情 论坛)8年来首次下破1000点，市场信心一度跌入低谷；股权分置改革启动，中国证券市场重新站上了新起点；新《证券法》通过，资本市 场创新空间从此被打开。

　　或许有人会说，就上证指数来说，2005年下跌了近9%，股权分置改革的启动并未在当年给投资者带来收益。我们的回答则是，不破不立，一破一立之间，前面的路可望豁然开朗。如果股权分置的难题继续悬而未决，2005年以及今后的市场会行进在怎样一条路途上？从2001年6月14日上证指数创出2245.43的高点之后，股指持续多年低迷，绝大多数人的共识是，这是包括股权分置在内的制度性缺陷造成的结果。

　　要解决结构性的制度缺陷，寄望改革取得立竿见影的效果显然并不现实。2005年4月29日,中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，从那时起，市场上就出现了流通股股东与非流通股股东之间的博弈，伴随着旧机制下既得利益者和改革者之间的博弈，当然，还有改革者之间方式论层面的激烈争论。在改革者看来，这个博弈过程是一个标本兼治的过程，同时也是推陈出新、凤凰涅槃的过程。

　　以股权分置改革为中轴，一系列的配套措施和金融创新在2005年渐次推出：6月上中旬,几大利好出台：允许上市公司回购流通股并依法予以注销；允许基金管理公司运用固有资金进行基金投资；允许实施股改的上市公司的控股股东通过二级市场增持股份；减半征收红利税；对股改中因支付对价而发生的股权转让、现金等，暂免征收印花税和所得税。7月11日,证监会会同国务院有关部门,研究拟定了一系列政策措施，并经国务院同意，由有关部门组织落实，这些措施包括：在股改实施“新老划断”前暂停新股发行，未完成改革的上市公司停止再融资；允许基金公司用股票质押融资；增加60亿美元的QFII额度；对股权分置改革后公司设置单独交易板块，研究开发相关金融衍生产品。不久之后，一系列措施纷呈而至。8月22日,宝钢权证(资讯 行情 论坛)上市,权证产品时隔9年后重回市场。9月29日,《证券投资者保护基金管理办法》发布，中国证券投资者保护基金有限责任公司正式开业。11月1日,国务院批转证监会《关于提高上市公司质量的意见》。11月21日，中小板率先进入了全流通时代，当年12月1日，首个全流通板块的指数——中小企业板指数正式发布。

　　在2005年，股权分置改革确实吸引了人们的大部分视线，让我们不妨再四外环顾一下。

　　对于券商来说，2005年是整顿救赎年。1月24日，中国证监会取消大鹏证券的证券业务许可，并责令其关闭。6月16日,央行表示,将强化金融稳定再贷款管理，加快处置16家高风险金融机构，使其稳妥退出市场。随后，一些证券公司在汇金、建银的主导下以不同方式被分别处理。此外，券商分类监管继续向纵深推进,截至当年年底，分别有15家券商被批准为创新类券商和规范类券商。证券行业重新洗牌，行业内的违规违法行为得到根本性的遏制，风险大幅降低。

　　2005年还是机构投资者队伍进一步壮大的一年。2月17日，保监会发布《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，保险资金直接进入A股市场的大幕拉开；4月7日，工商银行、建设银行(资讯 行情 论坛)和交通银行(资讯 行情 论坛)被确定为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。当年下半年，工行、交行、建行控股的瑞信基金管理公司、交银施罗德基金管理公司、建信基金管理公司分别成立并开始募集，正式进入证券市场；2005年9月，60亿美元的QFII新增额度审批工作正式启动。

　　2005年是中国股市凤凰涅槃的一年，其核心在于，中国A股市场的价值重估由此开始，相对于成熟市场16~17倍水平的市盈率，目前G股的市盈率仅10倍左右,估值水平本身并不高。如果说股权分置改革是中国股市系统工程中的奠基工程，那么接下来市场一系列的制度框架的重建和公信力再造，就成为此后最重要的框架工程，这个艰巨的工程在2006年将进入重点建设期。

　　2005年的一页已翻过，我们将在春节后迎来“狗市”2006年。祝破立之间的中国证券市场迎来新的精彩篇章。