德隆系重组提速 各路买家重返谈判桌前

　　作者：耀文

　　德隆系实质性重组终于开始提速，但这一切已经与德隆无关。对德隆旗下的产业和金融资产抱有浓厚兴趣的买家们又重新回到了谈判桌前，他们将与德隆的托管方——中国华融资产管理公司进行新一轮的讨价还价，以期购买到自己所看中的资产。

　　据了解，在这些买家中，有相当一部分曾经与华融达成重组意向甚至签过协议。而其中中国非金属材料总公司成为第一个吃“回头草”的买家。华融已经同意，将ST屯河持有的天山股份29.42%的股权，转让给中国非金属材料总公司。

　　重组提速

　　今年以来，华融资产管理公司明显加快了德隆系金融机构和上市公司的重组和处置工作。2月2日，华融总裁杨凯生在该公司年初的工作会议上公开表示，华融将加快德隆系金融机构和实业企业的重组和处置工作。目前正在进行有关招商工作。

　　一个月后，德隆旗下的几家上市公司便四处开花，纷纷发布有关资产处置和股权转让公告。3月8日， ST中燕(600763)和湘火炬A(000549)分别发布公告，对股权转让和资产重组情况进行了披露。杭州宝群实业集团有限公司拟受让屯河集团所持有的ST中燕非流通股中的社会法人股4760万股。湘火炬A拟以26737.09万元的总价出让两笔股权，预计获得投资收益1472万元。此外，据悉合金投资(000633)目前正在寻找战略投资者，而且已经基本选定一家著名大型国有企业。华融公司将向这家大型国企转让合金投资公司的相关资产，包括股权。待相关工作完成后，合金投资将专注番茄及番茄制品等农产品的加工和制作。

　　德隆系旗下南方水务一水电公司的股权转让也有了进展。郴电国际?600969?将通过两家控股子公司间接持有该公司70%的股权。总部设在郴州的南方水务，由ST重实(000736)和郴州山河实业集团有限公司共同组建，于2002年8月21日正式挂牌，而ST重实为德隆系间接掌控的上市公司之一，其第一和第三大股东均和德隆系渊源匪浅。

　　资产争夺

　　在有意受让德隆系资产的各类机构中，摩根大通最为引人注目。

　　“摩根大通亚洲投资基金已向华融正式提出收购湘火炬汽车零部件资产，开价不少于5000万美元。为保证收购能够顺利进行，此次收购不涉及湘火炬股权。”有知情人士告诉笔者。

　　“事实上，早在2004年4月，摩根大通已经与湘火炬当时实际控制人——上海德隆国际，就收购湘火炬零部件资产签署了协议。”该知情人士称，“由于当时形势变化太快，先是聂总?原湘火炬董事长聂新勇?害怕无法承担责任，对此次收购犹豫再三，后来又有湖南省政府出面保全湘火炬资产，坚决阻止了此次收购。在摩根大通清产核资小组到达株洲后，湘火炬前任董事会拒绝配合，最终导致收购流产。”

　　“华融托管德隆后，摩根大通重返谈判桌前，处置湘火炬股权，摩根大通有望与华融达成协议。”该人士最后说。

　　相对于错综复杂的金融链，德隆的产业资产“问题不多”，关键只在于利益分割。消息人士表示，华融将优先处置德隆的实业部分。

　　上述人士分析，由于德隆系资产错综复杂，因而未来重组可能是针对局部有条件的企业分块重组，即根据单个独立法人的情况分别处置。目前，德隆系200多家实业企业经营情况参差不齐，有的能维持经营，有的资不抵债。对华融公司来说，首先要分析单个企业的净资产、经营状况等，进而决定哪些企业要继续经营，哪些企业可以重组，哪些企业适时退出。

　　华融公司总裁杨凯生早些时候曾表示，德隆系重组成功与否，主要取决于两个条件：其一是有无对德隆系资产重组有兴趣的投资者；其二是原债权人，特别是机构债权人能够承受损失的程度。如果债权人坚持不肯削债，又没有外部投资者接盘，德隆系重组就很可能不会成功。

　　不过，显然，第一种情况并不存在。该人士认为，对德隆实业资产觊觎的买家甚多。一些大买家们之所以一直按兵不动，希望上市公司对各类坏账进行计提，挤干水分。对于金融资产，买家们希望国家进行债权收购，以降低重组成本，然后再与德隆及华融谈判。而华融意识到买家们的上述意图后，计划采取拍卖的方式，尽最大可能回收德隆资产，尽量减少国家损失。

　　另据笔者了解，中粮集团、中国非金属、上海工业经济担保有限公司等潜在重组方也即将重新回到谈判桌前，展开新一轮艰难的讨价还价。随着个人债权处理完成，中财集团也有望再度回到谈判桌前，重组德隆旗下的金融资产。与此同时，已有基金公司、大型民营企业等买家也盯上了德隆的金融资产。至于德隆的未上市实业，华融将采取拍卖的方式公开拍卖，但是不排除将优质资产装入德隆系的上市公司中，让德隆系上市公司迅速实现盈利。