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作者：戴奕
【许继电气(资讯 行情 论坛)】
董事会秘书姚武：许继电气是我国电力装备行业配套能力最强的大型电力企业之一，公司主业是生产电力行业的输变电二次设备，目前国内约有200家企业介入这一行业，但规模
较大的只有4家，许继电气是其中惟一同时生产一、二次设备的厂家。
近期国家整改电力行业主要是针对发电厂，而许继电气的产品主要用于电网建设上。一般而言，电厂的建设周期一般都在3年左右，公司的电厂建设用产品都是用在建设后期，所以目前许多电厂项目叫停，对公司经营没有太大影响。另外，从宏观上而言，国家对电网建设一直在加大建设力度，这项政策对公司应该算是一项长期利好。
公司年报披露的数字表明，截至2004年12月31日，公司累计对外担保共4亿元，其中对控股子公司的担保为6000万元，对外担保3.4亿元，全部担保余额占2004年底公司净资产的21.91%。对外担保的公司都是地域相近或同行业企业，彼此相互了解，担保风险不大。再加上对外担保也是解决公司自身的流动资金问题，希望投资者可以理解。
公司2004年净利润确实下滑14.6%，特别是干式变压器项目，从2003年盈利3078万元，到2004年亏损275万元，这其中，一方面原因是成本上升，另一方面是期间费用导致的。而管理费用尽管有大幅上升，但与2003年相比，增幅已经有所下降。针对2004年出现的一些问题，公司方面正在通过提高产品技术含量、控制费用等手段加以改善。按目前情况来看，公司2005年的经营情况应该会好于2004年。
由于2004年业绩未达到可转债发行标准，因此10亿元可转债的发行实际上已经被搁置。
【第三方点评及投资建议】
港澳资讯研究部主任田文斌：前期许继电气股价的大幅下跌，市场普遍认为是和国家的“环保风暴”有直接关系。“环保风暴”应该是针对电力投资过度的一个把关行为。据统计，截止到2005年2月25日，国家环保部门共清查了电站项目388个。3月1日，发改委公布了《国务院办公厅关于电站项目清理及近期建设安排有关工作的通知》，业内人士认为，这意味着将有一半的电站项目将会被砍掉。对于电力装备提供商许继电气来说，其中的影响可能不像公司所说的那么简单。
公司2004年年报业绩下跌14.6%也是导致公司股价下滑的原因之一。从经营情况来看，钢铁等原材料涨价造成的产品毛利润率下降固然是影响公司业绩的重要因素，而公司2004年费用失控，营业费用增长31.6%、财务费用增长73%的趋势不可小视。今年原材料价格上涨对公司成本压力将持续，低端产品竞争压力加大，公司的一次设备产品毛利率很难恢复反弹。更值得关注的是，公司二次设备能否继续保持高速增长，这将直接影响公司业绩表现。
关于担保问题，我认为应该具体情况具体分析，如果是风险不大的互保，应该可以被市场所理解和接受，但担保总额不应超出公司净资产的50%。
二级市场上，目前许继电气股价已经处在历史最低位，对于一只每股净资产4.83元、每股收益0.38元的股票来说，目前的价位应该是可以被市场接受的。从近期走势来看，可以认为公司2004年年报的风险已经基本释放完毕。
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