中国巴菲特居然是他：在A股赚了560亿

文：初善君

编辑：小表妹

在中国，被誉为巴菲特的估计有成百上千人，甚至曾经有本书就叫中国巴菲特，列举了林园、殷葆华、石开、X先生、陈钢、金脉、叶国英、文兴、应健中等二十多位中国股市传奇人物。

虽然这些大佬各有神通，在股市或许也赚了不少钱，但是初善君认为真正接近巴菲特的人是他——宝能系的姚振华。

在过去这些年，宝能系在资本市场的角色并不讨喜，被称为野蛮人、害人精，甚至到了人人喊打的境地。但是不可否认，宝能系才是最接近巴菲特的中国人：跟大多数投资人相比，宝能系才是真正的价值投资大师。

今天我们一起来看看宝能系的A股三大投资战役。

1

2015年7月，历时一年不到的牛市轰然倒塌，不少个股连续跌停。此时，中国最优秀的房地产公司万科也未能幸免。

2014年年报显示，万科实现营业收入1464亿元，同比增长8%，归母净利润157亿元，同比增长4%。截止2014年底，总资产5084亿元，归母净资产882亿元，ROE高达19%，而且连续五年不低于19%。

与股市开始暴跌相比，深圳等一线城市的房价已经开始上涨，而且涨幅惊人。

2015年上半年，万科的实现营业收入502.7亿元，同比增长22.7%。实现净利润（含少数股东损益）67.9亿元，同比增长23.6%。

此时此刻，万科估值多少呢？按照2015年底预估的181亿元净利润，万科PE只有7.3倍，PB只有1.32倍。这就是中国市场给最优秀地产公司的估值。

于是宝能系率旗下保险前海人寿、钜盛华持续买入万科股份。

从2015年1月开始，前海人寿和钜盛华持续买入万科。但是真正大手笔买入的，还是2015年7月股在期间，一个月买入11.06亿股，使用资金约155亿元，换句话说，一个月买了万科10%的股份。

2015年8月至11月，又买入5.66亿股，持股比例达到了15%，距离当时华润15.23%的第一大股东仅仅一步之遥。

于是宝万之争开始，宝能系也展现出超人的一面。

万科股价从11月底的12.25元，涨到了12月18日的21元，短短半个月，股价上涨了70%。

期间宝能通过资管计划，又买入5.49亿股，占比4.97%，钜盛华买入4.7亿股，占比4.26%。宝能系合计持有万科股份达到了24.26%，成为万科第一大股东。

于是万科停牌，引入白衣骑士——深圳市地铁集团，宝万之争才告一段落，此后宝能系虽然还在增持万科，但是比例很小。

根据计算，宝能系累计持有万科27.5亿股，占比约25%，总花费约440亿元。

此后万科股价虽然有回调，但是2016年至2018年地产超级优秀的业绩还是保证了万科的股价节节上涨，最高时万科股价达到了39元，宝能系浮盈超过600亿。

未能成为万科的控股股东，宝能系从2018年4月开始减持万科，截止目前，据统计减持累计获得资金约579亿元，同时还持有万科5.65亿股，市值约180亿元。

此外万科2015年至2017年累计现金分红266亿，预计宝能系可分得66亿，2018年万科分红118亿元，宝能系预计分得12亿元，宝能系累计获得分红78亿元。

换句话说，宝能系通过万科一战，至少获利400亿元，收益率约90%。

这么大的体量，这么高的盈利率，比之巴菲特何如？当然，更可惜的是如果不是万科管理层和整个舆论的不欢迎，说不定宝能系作为万科的控股股东，没有减持压力的万科股价早就到了40元及以上了。

数据来源：WIND

2

如果说万科还是功败垂成的话，对于格力电器，宝能系只能更加无奈了。

格力是一家优秀的公司，有多优秀不需初善君多说，可是大家知道2016年12月时，格力电器的估值有多低吗？

2016年12月，格力电器市值约1200亿元，按照年利润154亿元计算，PE只有7.79倍。要知道格力不是地产，估值理论上应该15倍更合适。

同时当时格力电器公告收购银隆新能源，股价复牌后，大幅波动。于是宝能系又出手了，在11月17日至11月28日间买入大量格力股票，约1.9亿股，买入均价约20元，花费了38亿元，合计持股比例达到了4.13%。

然而此时，董明珠表示“如果他们成为中国制造破坏者的话，他们是中国制造业的罪人”，利用舆论给宝能系压力，那时候的证监会、保监会等出台各种政策限制保险投资A股。

最终宝能系未能继续买入格力电器，并从2018年开始减持格力的股票。截止目前，宝能系依然持有格力电器1.63%的股票，持股市值达到了56亿，远远超过投资成本，考虑到减持，预计宝能系在格力电器的收益率超过200%，赚了约80亿。

数据来源：WIND

3

如果说万科和格力都是超优质的公司，那么宝能系买入中炬高新也是类似的操作思路。

2015年4月23日，前海人寿买入中炬高新4000万股，首次达到5%的比例，半年后的9月14日，持股达到了10%。然后就是疾风骤雨般的持续买入，2015年9月18日-22日，增持3985万股，达到15.11%。成为第一大股东。然后又花了5天时间，买入5%，总持股达到了20.11%。

此外，在2015年9月8日，前海人寿的一致行动人中山富骏投资有限公司、中山崇光投资有限公司、中山润田投资有限公司、中山远津投资有限公司拟认购公司本次发行的3.09亿股股票。

通过二级市场购买和非公开发行，宝能系累计持股比例达到了42.01%。

那时候中炬高新股价只有14元左右，现在呢？38元，最高曾经到过48元，宝能系至少浮盈80亿。

数据来源：WIND

4

宝能系的操作思路很简单，但是更务实：在优秀公司估值低时，大举买入，甚至举牌。如果能获取控股股权时，在达到第一大股东时极速买入，有点恶意收购的意思。

虽然如此，但是这种做法无疑可以引起市场对低估公司的关注，从而提高公司估值。

真正的价值投资无疑就是买入低估值公司股权。

但是在中国，真正做到的又有几人。

宝能系的操作逻辑很明显就是如此，最后的减持更多的是未能得到控股权的无奈。

这几年的白马股牛市造就了一批价值投资者，可事实上，宝能系比现在95%以上的价值投资者更早的进行了价值投资。

而且可以确定的是，宝能系买入的金额最大，前无古人。

考虑到万科和格力现在的估值，注定也后无来者。

三家公司，实打实的赚了560亿。

所以初善君眼里，虽然被称为野蛮人、害人精，但是他们的选股思路、投资逻辑真的值得大家学习。

5

那么宝能系在A股除了以上三家公司之外，还持有哪些公司的股份呢？

根据万科披露的详式权益变动表，宝能系在A股持有的股票名称、股权比例如下，大家可以考虑从中择优选择。

钜盛华及前海人寿合计持有华侨城A股股票7.3股，占华侨城总股本的8.98%，持股市值约54.42亿元。

前海人寿持有广东韶能集团股份有限公司2.16亿股股票，占韶能股份总股本的19.95%。

钜盛华、承泰集团及前海人寿共计持有南玻集团A股7.44亿股，B股0.52亿股，占南玻集团总股本的25.61%。

前海人寿持有合肥百货0.52亿股股票，占合肥百货现有总股本的6.72%。

前海人寿持有明星电力0.16亿股股票，占明星电力总股本的5.02%。

前海人寿持有南宁百货大楼股份有限公司0.80亿股股票，占南宁百货总股本的14.65%。

初善君个人认为有些标的还是不错的，有兴趣的朋友可以研究研究。

毕竟优质企业买得起，但是惹不起。

最后，考虑到现在公众号的生存环境，初善君跟孥孥的大树、疯狂的里海一起做了个公众号，这也是初善君的备用号，欢迎各位关注，一起实现财富自由。