长江证券：2020年春季或无躁动？

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　　来源：长江策略

　　报告摘要

　　1.春季躁动已提前，当下环境类似2013年底与2014年初。

　　2.2014年无春季躁动，节前即提前演绎科技板块与低估值风格的机会。

　　3.综合岁末年初反转规律、配置性价比，建议当下积极布局低估值风格。首选地产、银行、家电及汽车。

　　报告要点

　　2020年春季或无躁动？

　　年末市场小连阳，市场一致预期即春季躁动已提前反应。本周，我们对A股春季躁动的历史作简要梳理，并着重比较了与当前市场状态相似的2013年末及2014年初的场景。

　　1)2014年是唯一没有春季躁动的年份，2020年或无春季躁动？当前市场状态与2013年底多有相似之处：估值极端分化、机构大年和抱团热。此外，彼时科技板块与低估值风格分化较大，最终依靠低估值反转带动估值差异收敛。

　　2)立于当下，应对大于预判，低估值为配置首选。本轮行情主导因素或已接近消化尾声，结合岁末年初反转效应、配置性价比和估值收敛风险，需增配低估值风格。

　　大势观点：短期反抽近尾声，结构调整是重心。综合配置性价比、估值收敛风险等因素，继续建议配置低估值风格。

　　行业配置：建议增配低估值板块，维持“方向资产”中线配置

　　短期重视低估值风格、通胀链：1）四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产、银行、家电及汽车。2）“方向资产”仍是中期配置主线。

　　主题配置：持续关注国资国企改革

　　近日，国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度，激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1.经济增速超预期下滑；

　　2.市场风格超预期调整。

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　　研究报告信息 

　　证券研究报告：2020年春季节或无躁动？

　　对外发布时间：2019-12-22

　　研究发布机构长江：证券研究所

　　参与人员信息：

　　包承超（金麒麟分析师） SAC编号：S0490518040002 邮箱：baocc@cjsc.com.cn

　　邓宇林（金麒麟分析师） 邮箱：dengyl@cjsc.com.cn

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责任编辑：陈悠然 SF104