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FY18年业绩超我们预期,但低于市场一致预期
中海油公告FY18年业绩527亿元,超过我们预期的515亿元,但低于市场一致预期的547亿元。我们认为业绩低于一致预期主要由于勘探费用高于预期,以及原油实现销售价格下降(或因墨西哥湾Stampede等海外油田销售占比上升)。
派息超预期。期末每股派息0.4港元,FY18全年派息每股0.7港元,对应50.6%的派息率和5.0%的股息率。派息总额266亿元仅占全年自由现金流的36%,派息仍存在较大上行空间。
发展趋势
FY18年成本或已触底,预计FY19年可能有所上升。2018下半年完全成本较上半年环比进一步下降,FY18全年完全成本为30.39美元\/桶油当量。我们认为储量增加带动桶油折旧与摊销成本下降为公司完全成本降低的主要原因。但考虑到公司将有更多深水项目上线,我们预计桶油折旧与摊销成本继续下降的空间有限。因此,我们认为FY18年完全成本或已触底,FY19年可能小幅上升。
海外投资进入收获期。我们认为,公司油气总产量将进入持续增长的周期,主要由于Liza和Libra等大型海外项目的产量增长。
产量或难达到2025年目标200万桶\/日。我们认为该目标过高,市场暂时不会考虑该目标对股价的催化作用。
盈利预测
维持盈利预测不变。
估值与建议
维持推荐,基于DCF估值法维持目标价15.5港元,对应10.6%上行空间。目前,公司股价对应10倍\/9倍2019\/20年市盈率。
PDF原文地址:
中国海洋石油(00883)FY18年业绩低于一致预期,但派息超预期,维持推荐(中金公司)
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