建设机械：业绩实现超预期增长 买入评级

原标题：建设机械：业绩实现超预期增长 买入评级 来源：广发证券

[摘要]

核心观点：

公司发布三季度业绩预告，预计今年前三季度归属母公司净利润比上年同期增加2.66亿元左右，同比增加228.35%左右。

下游行业景气度提升，公司塔吊租赁业务量价齐升公司去年同期实现归母净利润1.16亿元，根据公司业绩预增公告，今年前三季度实现净利润规模3.82亿元，Q3单季度实现归母净利润为1.94亿元，单季度同比增长240%。根据公司预增公告内容，公司业绩预增的原因是2019年建筑机械租赁市场处于平稳上升态势，公司继续优化调整设备结构占比，抢占结构性新增市场份额。租赁价格较去年同期有所上升，使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%左右，同时，根据公司官网显示，公司设备出租率继续保持高位，塔吊租赁业务迎来量价齐升阶段。

持续增加设备采购，未来装配式建筑为公司带来结构性机会根据公司预增公告，2019年前三季度公司设备采购额同比增长约74%，持续的设备采购为公司带来充足的经营性资产，公司顺应国家政策推动建筑产业化转型和装配式建筑的发展趋势，通过增加大中型塔机数量降低小型塔机比重。根据公司官网数据显示，公司中大型塔吊产值占总产值的比重已经超过30%。中大型塔吊租赁市场相对小型塔吊市场更加集中，出租费率和竞争结构比小型塔吊领域更优，这将有效提升公司的盈利能力。

投资建议：不考虑此次非公开发行，我们预计公司19-21年EPS分别为0.63/1.09/1.22元/股，对应最新股价的PE估值为17x/10x/9x。公司未来受益于装配式建筑带来的机会，公司的成长路径比上游主机厂更明确，周期波动更小，我们给予一定估值溢价，同时由于公司19年业绩仍受传统业务部分拖累，我们根据公司20年业绩进行估值，给予公司20年13x的PE估值，对应合理价值为14.17元/股，继续给予“买入”评级。