汇川技术：电梯轨交表现出色 等待工控下游回暖

原标题：汇川技术：电梯轨交表现出色 等待工控下游回暖 来源：中泰证券

公司发布2019年中报：2019H1营收27.19亿元，同比增长；归母净利润3.99亿元，同比下滑；扣非归母净利润3.44亿元，同比下滑；毛利率为，同比下滑3.72pct；净利率为，同比下降4.89pct。单二季度看：2019Q2实现营收16.19亿元，同比增长8.12%；归母净利润为2.69亿元，同比下滑10.09%；单二季度毛利率，同比下降0.66pct；净利率为16.64，同比增长4.90pct。基本符合市场预期。

　　电梯一体化优势稳固，下游疲软公司逆势增长。公司打造控制柜与大配套产品组合优势，积极提升后市场渗透率与海外销售份额，2019H1实现电梯一体化营收6.2亿元，同比增长，在行业需求稳定基础上进一步巩固领先地位。在宏观经济周期影响下，制造业下游需求疲软，3C、机床等细分行业需求出现较大下滑，公司坚持细分行业深耕细作，2019H1通用自动化业务实现营收12.16亿元，同比逆势增长3%。

　　轨交业务高速发展，工业机器人稳健增长。公司持续打造轨道交通业务综合竞争力，业内品牌影响力快速提升，2019H1成功中标2.4亿的南通地铁与青岛电机项目，营收确认金额预计为2.34亿元，同比大幅增长360%以上。公司在工业机器人领域持续坚持“核心部件+整机+视觉+工艺”经营策略，在手机行业需求下滑背景下大力拓展锂电与玩具行业，取得较大突破，2019H1实现营收0.46亿元，同比稳健增长8%。

　　乘用车稳步放量，行业调整致整体业务出现下滑。公司乘用车业务继续聚焦核心客户拓展，部分定点车型实现批量销售，持续贡献增长驱动力；客车领域新一代五合一产品完成夏标装车测试，物流车领域积极拓展微面、环卫车、重卡等领域，客户拓展顺利，但受补贴退坡与过渡期影响，2019H1客车与物流车业务出现下滑，致整体业务同比减少20%至2.26亿元。

　　投资建议：公司为国内工业自动化龙头，技术底蕴深厚，行业营销能力出色，当前公司明确智能制造与新能源汽车“双王”发展战略，工业自动化业务凭借龙头效应持续提升份额，新能源汽车有望切入乘用车供应链，轨交业务面向全国广阔市场，工业机器人持续推进国产替代，预计2019-2021年公司归母净利润将分别达13.90/16.68/20.87亿元，EPS分别为0.84/1.00/1.26元，对应2019年8月26日收盘价PE分别为26.7/22.2/17.8，维持增持评级。

　　风险提示：新能源政策及装机不及预期、电网招标不及预期、市场竞争加剧风险