迈瑞医疗（300760）—中报延续快速增长，业绩完全符合预期

原标题：迈瑞医疗（300760）—中报延续快速增长，业绩完全符合预期 来源：招商证券

　　报告名称：迈瑞医疗（300760）—中报延续快速增长，业绩完全符合预期

研究员：漆经纬，吴斌

　　报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190711

行业/子行业：医疗器械与服务

公司名称及代码：迈瑞医疗（300760）

　　投资建议：强烈推荐-A

　　[内容摘要]

　　半年报业绩预告完全符合我们预期。公司公告2019年上半年营收增长15%-25%，归母净利润增长20%-30%，增速中枢分别为20%、25%。我们在中报业绩前瞻报告中预计公司上半年净利润增速为23%，公司预告区间完全符合我们此前预期，如果按25%的净利润增速中枢看，公司上半年业绩表现比我们预期中更为优秀。若扣除非经常性损益影响，公司上半年扣非归母净利润增速约为20%-30%，与归母净利润增速区间保持一致，显示公司业绩增长主要来自内生业务的强劲驱动。

　　分季度看，我们按预告增速中枢进行计算，公司Q2营收和净利润增速分别为19.37%和25.8%，延续稳定较快增长，且环比Q1净利润增速有所提升。我们判断公司Q2净利润增长继续加速的原因除成本和费用率的持续下降外，影像业务在一季度因下游民营医院和基层医疗机构采购进度原因增速放缓，二季度预计已开始回暖。彩超产品毛利率较高，占比提升后将对公司整体利润率有一定提振作用。

　　分产品看，我们预计上半年公司三大业务线均保持稳健增长，其中生命信息与支持和IVD业务均延续Q1的良好趋势，仍维持20%左右的较快增速，主要由N系列高端监护仪、呼吸机、除颤仪、化学发光检测等新产品持续快速放量带动，血球业务维持10%-15%的稳定增长；医学影像业务在基层医疗机构采购需求逐步释放后，增长有所加速，R系列高端彩超继续2018年以来的高速增长。

　　维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国产医疗器械龙头，业绩表现稳健如一，整体保持良好的增长势头，我们预计2019年-2021年公司净利润增速分别为25%、24%、22%，EPS 3.82、4.73、5.78元，当前股价对应2019年42倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；产品招标价格大幅降低；新产品推广进度不及预期；研发进度不及预期。

[摘要结束]