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国航“缩量”发行带来了什么http://www.sina.com.cn 2006年08月08日 09:47 证券日报
本报记者 齐士扬 A股市场的持续调整，给大型股发行也带来了考验。不但出现了中国银行A股价格低于H股价格的现象，而且中国银行价格越来越向发行价靠拢，大有重演当年中国石化“破发”一幕。 作为第三只航母——国航，在如此的背景下发行，是出现“破发”现象还是能一枝独秀？这个是目前投资者最为关注的话题。对此，记者采访了多家权威机构。 国航到底面临啥困难 油价逐步攀升是航空公司最为头痛的事情，民航总局公布，今年上半年内地航空公司亏损为25.7亿元。而此前在内地上市的东航、南航、上航已分别公告预亏。而国航采取降低成本的方法化解了由于高油价而带来的亏损局面，一枝独秀，实现盈利17亿元，占全行业总利润的120%以上。 投资价值未被发现 国航今年上半年在全行业亏损的背景下，实现了赢利。除了控制成本之外，垄断航线也是公司价值的看点所在。目前国航几乎垄断了欧洲、日韩、北美等国际航线。同时，客座率进一步提高。业内研究对08年前的航空市场需求持乐观态度，并预测2006-2010年，中国航空总周转量将年均增长14.2%，超过运力供给年均增速12.8%，客座率有望逐年提高。05-08年，预测国航总周转量的年均增速为14.8%，客座率、客运及货运单位收入水平均呈稳中有升的态势。 业内人士都知道，每年的7、8、9月份是航空业盈利能力最强的月份。因此，从国航半年报中看到业绩虽然盈利，但是不算优秀。据公司财务人士介绍，今年第三季度公司业绩将明显提高，能够给投资者一个满意的答卷。 截止昨日，国航H股股价为2.86元，从国际市场上看，国航股价的走势一直是稳步走高。而一些来自国际投行报告显示，国航目前的评估应该在3元以上。而国航此次的发行价格定在2.8元。因此，从H股与A股对价角度看，国航A股股价应该维持在3元附近，很难跌破2.8元的发行价。一旦跌破发行价，投资者的盈利机会就来了。 缩量发行带来什么 国航今日发布公告：“公司最终协商确定本次发行的发行价格和最终数量为：发行价格为2.80元／股，发行数量为163900万股。”此前，国航在招股说明书摘要中表示，要发行不超过27亿A股，募集资金80亿元，本次发行缩减了近40%。 那么，如何诠释国航本次“缩量发行”，记者本着对投资者负责的态度，采访了国航董事会秘书郑保安。郑保安介绍，本次缩量发行，公司董事会充分考虑到了新老股东的利益。缩量发行，可以使公司每股收益有所提高，市盈率会明显下降，对于投资者来说都是有好处的。同时，据官方网站显示：今年航空业上半年有17%的增长，国航作为中国航空业的优良资产，能给国内投资人带来航空业增长的利益。 回购6亿A股意味啥 在国航的招股意向书里显示：“如果到年底国航跌破发行价，中国航空集团将增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过A股6亿股。”。我们不难看到，跌破发行价后，回购6亿A股，不但显示大股东对公司发展有着坚定的信心，而且还能有利于二级市场股价的走势。国航网上发行规模为8亿股左右，如果跌破发行价，公司回购6亿股，由于网下发行的股份有3个月的锁定期，战略投资者认购部分有18个月的锁定期，那么二级市场上仅存有2亿股，回购后的国航将从大盘股变为小盘股，确保股价的坚挺。 同时，我们可以从同行业的公司股价来对比国航的投资价值。目前，南方航空、东方航空无论从基本面还是股价上看，国航的投资价值明显显露出来了(同行业公司情况一览表)。 通过客观的分析，国航此次上市未必跌破发行价，即使出现了“破发”，也将会给投资者带来非常好的投资机会。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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