四大看点显现国航投资价值

　　□ 本报记者 齐士扬

　　国航就要发行了，投资者都很关心，应该如何把握好投资机会？对此，业内专家普遍认为，国航不仅从基本面上分析是中国最优秀的航空公司，从市场层面分析不论短线还是长线也是具有投资价值的。

　　航空市场处于历史繁荣期

　　2000-2005年，我国航空运输总周转量年均增速达16.2%，在所有交通运输方式中位居第一。据预测，2006-2010年，我国航空总周转量年均增速为14.2%，超过同期飞机运力的年均增速12.9%，客座率水平将继续上升。

　　不可否认的是，高油价是当前航空公司普遍效益不佳的主因。但是，必须看到的是，同样是在高油价下，欧洲航空公司已于2005年实现扭亏为盈，亚洲的国泰航空、新加坡航空则一直保持着良好的盈利记录。事实上，近年来全球航空公司的经营管理和成本控制能力得到了大幅提高。根据国际航协的统计，2001-2005年，全球航空公司的员工生产效率提高了54%，航油和飞机使用效率分别提高了21%和5%。面对高油价，国航着力通过三大措施减少损失：一是大力加强节油措施，优化机型结构，05年共计节约航油成本1.84亿元；二是从事燃油套期保值交易，今年上半年实现收益2.18亿元；三是收取燃油附加费，在现有收费标准下，预计今年收费将达33.3亿元，同比增长16.6亿元。上述三项措施将覆盖70%的航油涨价成本。同时2008年

北京奥运会和2010年上海世界博览会将给予国航难得的发展机遇，航空行业即将走出低谷，中国航空市场面临巨大的商业发展机会。国航拥有庞大而均衡的国内、国际航线网络。2005年，国航在国内流量最大的20条航线中的市场占有率为32.4%，居国内首位；在国际航线上的市场占有率超过50%，遥遥领先于各竞争对手。庞大而均衡的航线网络显著提高了国航的运作效率和收益水平，这是国内其他任何航空公司都无法企及的。

　　根据中信证券(资讯 行情 论坛)的预测，在不考虑“星辰项目”收益的前提下，国航06年净利润将达到12.6亿元，07、08年分别达到22.2亿元、34.1亿元。考虑星辰项目后，其06年净利润将超过30亿元，创下新的盈利记录。可见，即使在高油价下，国航仍将保持强劲的盈利能力。此外，人民币升值将是长期趋势，这对拥有大量外币负债的国航而言无疑是一大利好。据测算，2006年人民币兑美元每升值1%，国航净利润将增加1.69亿元。

　　发行价偏低 上升空间被打开

　　由于近期大盘走势很弱，所以导致新股上市定位偏低，正好为投资者提供吸纳良机。比较与国内外与国航类似的航空公司，不论是市盈率、收入增长速度、业务经营等等指标来分析，国航的发行价格明显定位偏低。发行人考虑了种种市场因素，采用比较低廉的价格进行发行股票，充分考虑了市场的特殊情况，也给投资者留出了相当的二级市场的上升空间。

　　流通盘减少 上市压力变小

　　考虑到种种因素，国航A股价格定位比较低外，又将发行数量大幅度减少10.61亿股，融资总额从最高80亿元人民币减少到45.89亿人民币，网上认购数量也下降到8.195亿股，上市后初期流通股本大大减少，上市后对于二级市场冲击大大减弱，甚至小于南方航空(资讯 行情 论坛)2003年上市时候市场流通市值。既然南方航空在2003年那样糟糕的市场环境中都能够站稳4元左右的价格，并且在随后三个月后展开一轮比较大的上升行情最高上涨到6.87元，那么对于基本面各方面情况都非常优秀的国航来说，投资者更应该对上市后寄予良好的期望。

　　中签率或创新高 短期收益可期

　　由于目前A股市场不断调整的原因，国航网上认购中签率将有一定提高，估计将有500亿-800亿资金申购国航A股，按照网上认购8.195亿，2.8元计算，网上认购金额为22.946亿元，中签率大约在2.87%-4.59%范围，网上认购中签率应该是近期市场比较高的，按照上市后上涨10%估计，短期收益率在0.29%-0.46%左右，大大高于“大秦铁路(资讯 行情 论坛)”上市首日0.16%的收益率，所以发行中签率高也是保证投资者短期收益率提高的关键因素。

　　所以投资者以战略眼光投资国航是一个明智的选择。

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