中泰证券:没了风口 崩溃的底线比想象中的下限还要低

　　金融破段子 | 没了风口，崩溃的底线比想象中的下限还要低

　　来源：中泰证券资管

　　就在上周，A股股价的最低记录被刷新。而从上述个股跌停板上高达几百多万手的封单来看，最低纪录未来还可能会被不断刷新。

　　事实上，以上情况并非个案。在近两个月的调整行情中，ST板块几乎是市场的重灾区；两元以下股的准仙股与一元以下的仙股阵营一再扩容。

　　曾几何时，垃圾股、低价股的爆炒是A股市场一道独特风景线。爆炒的逻辑无外乎是押注保壳重组、便于操盘炒作等；甚至还有人以此为策略，构造过一个低价重组股指数，据说2012年到2015年股灾以前，上述指数大涨近6倍。

　　“站在风口上，猪都能飞起来！”雷军的飞猪理论曾是这几年商业领域中出现频次最高的词汇，也曾一次次被用于A股市场的炒作。不少人的理解是，选对方向、抓住概念，毫无业绩支撑的低价股只要跟风炒作，一样能有“鸡犬升天”的可能。

　　猪的确能在风口飞起来；但若没了风口，崩溃的底线却比想象中的下限还要低。因为换一个角度来看，所谓“追风口”，就是在赌赛道、寻捷径，其本质与脚踏实地背道而驰。而既然是赌，自然难逃十赌九输、久赌无赢的规律。

　　然而，据媒体报道，开头所述的个股虽不断刷新A股的最低价纪录，却仍有资金选择“刀口舔血”，上周四、周五还连续两天登陆龙虎榜。与此同时，上周的A股也多次上演了ST股狂掀涨停潮，6月13日，ST板块更有逾8成个股跑赢大盘、37股涨停。追捧者的理由是，利空出尽、跌无可跌。

　　很多人做投资，都想找到安全边际，然而股价高低并不一定是衡量风险大小的依据，有些低价看似安全，但其缺乏实质性的投资价值，在大盘风云突变之际更可能以连续跌停的方式急剧回落。从这个意义上来说，好公司合理的价格，也许还优于坏公司便宜的价格。

　　格雷厄姆说过，投资是在保证本金安全的前提下，经过严谨的、保守的估值，在交易价格相对于内在价值大打折扣时买入资产，从而保证一种满意收益率的行为。很多人记住了“在交易价格相对于内在价值大打折扣时买入资产”这一段，殊不知大师定义的行动前提，是“保证本金安全”和“经过严谨的、保守的估值”。

　　风来了什么都可以是故事，风去了什么都成了事故。事实上，不定期就会上演的低价股炒作，某种意义上就是一场击鼓传花，市场嗅觉敏锐同时手快的人，可以在鼓声刚刚响起的时候快速抢到前面几棒，并在鼓声尚未结束的时候，把接力棒扔给后来者。但这样的幸运儿，从统计上来说注定是少数人。

　　前几天看到一则关于共享单车的对比新闻，略感唏嘘。一方面，摩拜80后美女创始人在及时套现15亿后辞去摩拜单车CEO职位，最近又退出了两家“摩拜系”子公司。另一方面，曾经与摩拜齐名的OFO小黄车，却身陷“法人代表被限制出境、申请退押金人数上升至1500万”的泥潭，至今找不到靠谱的出路。

　　及时撤资OFO的“独角兽捕手”朱啸虎曾说过一句有意思的话，“风口要用数据去看”。确实，风口很热闹，但如果一条路看起来很“好走”，那么踏上这条路的人就会趋之若鹜，也许很快，这条路就变得无路可走。

　　回到A股投资，依然还是这句话，炒作之风也许一直都会不定期上演；不过，风口要慎追，热闹要少凑，风险要选有价值的来承担。

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责任编辑：陈志杰