陈鹏：在不确定中博弈

　　孙健芳

　　陈鹏，本科毕业于北京大学物理系，硕士研究生毕业于中国人民银行研究生部。8年证券从业经验，历任国泰君安证券研究所研究员、鹏华基金管理公司基金经理助理、华林证券资产管理部副总经理、宝盈基金管理公司基金经理，现任建信基金公司投资管理部执行总监兼建信优化配置基金的股票投资基金经理。

　　2007年，基金是股票市场中最大的投资主体，2007年底国内基金资产规模为3.27万多亿，占沪深两市流通市值总额的三分之一以上，市场也习惯认为，基金掌握资本市场的话语权和控制权。

　　但到了2008年，随着宏观经济出现了调整，作为中国经济晴雨表的股票市场已经从6000多点跌到3000多点，这时，机构对中国宏观经济如何看？中国宏观经济将如何影响资本市场的发展？2008年制约资本市场的主要因素是什么？2008年的投资机会又在哪里？

　　就此，记者专访了建信基金公司投资管理部执行总监兼建信优化配置基金的股票投资基金经理陈鹏先生。

　　讨论拐点没有意义

　　经济观察报：去年大家一直争论中国经济是否到了一个拐点，你如何看待此问题？

　　陈鹏：首先，我觉得拐点的说法是不准确的，如果说我们认为经济是一个高点，或者市场到了一个高点，我们得先考虑社会是在进步的、经济也是成长的、生活是提高的，而不是说这个地方有没有可能出现拐点。

　　比如，股票市场在2001年时也就2200多点，那时候你说股票市场是一个拐点肯定是对的；如果缩短时间，在2005年说市场是个拐点可能也对。但现在回头看，这种说法却不对了，现在股票市场到了3000多点，最高时达到五六千点，那你说是个拐点吧，肯定不对。如果大家认为经济或者股市现在是个高点，我相信没有人会说这个高点就会管到永远，或者是我们后半生见不到的高点。

　　目前，中国宏观经济肯定是有一些问题，经济形势没有去年那么乐观，但到明年情况会怎么样？甚至说到后年会怎么样？我觉得要观察。比如到今年下半年，如果CPI指数真的降下来，回到一个正常的水平，那么今年经济增长率可能会到9%，明年是比9%低、还是比9%高则没有多大意义。

　　不过，我觉得有个事可以下结论：2007年GDP增长百分之十一点多肯定是不正常的，实际上这是由于宏观政策严重的滞后于经济导致的现象，所以未来希望经济还能有百分之十一点多的增长是不太现实的。但总体上，中国经济8%的增长率还是有保证的，因为中国经济本身存在这个活力,随着中国市场化的程度越来越充分，其释放出来的生产力能够支持中国经济每年8%以上的增长率。

　　经济观察报：如果中国经济减速，你认为哪些因素影响大一些？

　　陈鹏：从现在看，第一，出口肯定会受影响，拿制造业举例，一方面人民币升值，导致外面市场在萎缩；另一方面，企业成本确确实实都有提高。

　　在消费上，我们看到影响不大。从2003年以后我们一直保持在13%上下的消费增长水平，所以消费每年应该是相对比较稳定的。而且，我们国家的消费有比较明显的财富效应特征，虽然说现在房市有点冷，但就大多数消费水平而言，人民生活水平是刚性的。

　　在就业上，的确有很多工厂都关门了，部分劳动力重新回到农村，因为现在农产品的价格比较好，大家觉得回家种地没什么，所以短期来看，一部分人口，前期是从自给自足的自然经济里走到市场经济里，进入GDP，然后又从GDP里缩了回去，但总体上，我认为市场化是有魅力的，这些人迟早还要再出来。

　　至于投资会不会影响？我认为前期国家的税收每年都超过GDP，现在可以通过种种方式，让它再吐一部分来，比如在全国搞一些铁路建设，各个大的城市搞一些市政建设，能消化一部分投资下滑的因素。

　　总体上，我们还是相信整个国家经济会正常的运转，相信一个市场化的机制本身有一个前进的力量。

　　资本市场的压力

　　经济观察报：回到资本市场上，你认为除了宏观层面的压力外，还有没有其他方面的压力？

　　陈鹏：估值压力是一方面，但现在估值压力小很多了。6000点时谈估值压力，那时肯定是对的,因为那时候国内市场估值比全球要高一倍，但当上证指数从6000点跌到3000多点，跌幅已经在40%左右，即使从全球来看，跌得最多就是我们的市场，而不是海外市场。所以，一定程度上，股市下跌已经释放了市场的估值风险。

　　现在来看，我觉得很多公司的估值水平已经进入一个相对比较合理区间，甚至说比合理区间还偏低。有些指标可以说明，比如很多上市公司的PB(PB为市净率，即市场价格/每股净资产的比率)水平基本上接近于ROE(ROE为净资产收益率，也叫股权收益率，ROE=报告期净利润/报告期末净资产)水平。

　　来源：经济观察报网