陈鹏：在不确定中博弈(2)

　　这两个指标水平接近是挺有意义的。一般来说，我们认为ROE是一个企业内生增长的基础，就是说企业的ROE被认为是企业不融资、完全靠内部解决、然后内生增长的一个自然速度，这样一个增长速度现在已经与PB水平基本上协同起来了。

　　当然，现在市场肯定有情绪性的因素，毕竟市场刚刚从6000多点跌到3000多点，投资者对原来市场运行机制的看法会迅速刹车，也肯定会有一些磕磕碰碰，而这些磕磕碰碰会产生一系列问题。现在证券市场就如一部车，当车冷下来了，再启动时是冷车启动，总归是需要时间的。

　　经济观察报：总体来讲，你认为今年影响股票市场的正面和负面因素各有哪些？

　　陈鹏：现在正面的有：一是估值相对合理了；第二，宏观形势、经济政策已经在最紧张的阶段，将来继续从紧的空间不大了。还有一个方面就是人民币汇率上调，制造业短期会受一些影响，但我们的制造业总体是有竞争力的，因为我们劳动力的优势不仅仅是一个简单的工资水平，还有一个效率问题，考虑到我们劳动力的效率不断提高，这也是我们制造业长期竞争力所在。

　　现在悲观的东西大家看到很多，美国经济不好、发达地区也不太好、汇率上调，出口部门受影响、通货膨胀高、政策处在一个紧的状态,静态看好像问题很多，但是动态看，这些问题都处在一个转化期，尤其是一些相对确定性的公司进入了资产重置价值了，这些都是有利的因素。

　　经济观察报：去年大家认为基金占据市场的话语权和控制权，现在大家认为权力被转移到大小非手里，你怎么看？

　　陈鹏：长期以来，大家都说基金是一个整体，其实未必合适。这种说法的基本观点是钱决定了市场，决定股票的价格，我认为这个观点相对短视。如果基金决定了市场的主导权，那为什么有的基金做得不好，有的做得很好？那你说到底哪个基金掌握了主导权，哪个基金没掌握主导权？

　　其实所有的市场里面，主动权是不存在的，包括我们基金做投资，实际上基金之间还要互相竞争，中间没有多少合作的余地。比如说大家看好一个公司，有可能这个公司是基金和其他的基金一起持有的，也可能是基金和很多散户一起持有。关键在于，基金比起散户来倾向于理性、倾向长期，所以基金会倾向于做出相似的选择，而不是基金之间互相有什么样的协调。资本市场中的机会

　　经济观察报：你认为在这种市场环境下，资本市场中的投资机会有哪些呢？

　　陈鹏：因为弱市中，我们还要不断地对照数据，比如固定资产投资数据的变化，去确定我们投资品到底是处在一个长期的趋势里，还是一个短期的趋势里。

　　如果说你愿意看长期的话，那些“小非”减持压力大公司，其价格已经比较理想了。因为目前这类公司被短期供求压制，当碰到市场反弹时，可能反弹的速度相对较快，但投资者可能需要更大的力量去把握这个市场的波动。

　　经济观察报：金融和地产这些过去被看好的企业呢？

　　陈鹏：金融和地产的净资产重置是很容易估算的。地产的长期趋势是没问题的，一旦有很充分的安全边际，我们就可以积极地进去。如果地产公司进入到净资产重置的水平以下，我们就觉得没什么好担心的，即使地价跌20%、30%又怎么样呢，毕竟地产是全市场估值最低、盈利增长最确定的企业。

　　至于金融板块，今年跌成这样了，问题就不大了。今年银行的资产质量肯定比去年的资产质量相对差一些，但银行提取的坏账准备金水平都是非常之高，实际上银行是有准备的。

　　而且，我们也看到一些很好的现象，比如说大股东增持。在今年3月上旬，华夏银行除了大股东增持公告，华夏银行三家大股东拿了120亿现金来增持上市公司的股票。目前国内很多上市银行的PB不到3倍，我觉得在发展中国家已经比较合理了，如果PB水平不高，大股东愿意增持，这是有意义的事件，说明有一些公司释放出非常强烈的信号来。

　　经济观察报：能否告诉我们一些确定性的投资机会。

　　陈鹏：我觉得确定性都是要仔细看待每个公司，你看到一些公司的净资产重置已经很低了，我们认为这是确定的机会，因为市场情绪性的杀跌,可能导致这个公司不值钱，但我认为，从支持股价因素来讲，资产价值应该是相当硬的指标。

　　总之，不确定的东西肯定很多，关键在于我们怎么去把握，怎么搏。其实投资机会一直是存在的，好的时候有投资机会，跌的时候也有投资机会，我们肯定是要在短期没有大的压力的情况下去把握这些机会，而不是在短期压力很大时去搏一个10%的收益率。

　　来源：经济观察报网