环比增七倍 十月解禁额创新高

　　西南证券 张刚

　　2007年10月份股改限售股的解冻额度为1998亿元，为历史上单月解冻额度最高水平，目前看也将是今年最高值，比9月份的243亿元增加了1755亿元，增加幅度达722.22%。

　　首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度高达1255亿元，也远高于9月份的238亿元。10月份交易日为18个，少于9月份的20个。而涉及的上市公司有45家，而9月份则为46家。日均解冻额度为111.00亿元，比9月份的12.15亿元增加98.85亿元，增加幅度为813.58%。2007年10月份平均每家公司的解冻额度为44.40亿元，远高于9月份的5.28亿元，增加幅度为740%。从整体情况看，和9月份相比，10月份涉及限售股解冻的上市公司家数差别不大，但额度倍增，使得10月份的单日、单个公司的解冻压力比9月份出现7倍以上的增长。其中，9月份有4家以上的上市公司限售股解冻交易日为10月16日、10月24日、10月25日、10月26日、10月29日、10月31日，为解禁压力较为集中的时间，主要为10月下旬。

　　10月份解冻的45家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有13家，少于9月份的16家，为当月涉及解冻公司数量的29%，低于9月份的35%。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有自仪股份、海南航空、中国石化、民生银行、海越股份共5家公司，比9月份的3家多2家。

　　其中，自仪股份的比例最高达到194.02%，其次是海南航空的147.20%。45家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有21家公司，而9月份这一数据为15家。其中超过10亿元的有中国石化、民生银行、海南航空、上海汽车、新华传媒、海越股份、自仪股份、中钨高新、新中基、南钢股份共10家公司，而9月份这一数据为6家。中国石化的解冻额度最大达880亿元，其次是民生银行的758亿元。两者合计额度占到当月解冻额度总和的85%，显示套现压力仅集中在2家上市公司上。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的仅有海越股份、ST道博、海南航空共3家公司，分别为153位、48位、23位，而9月份仅为1家。10月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，见表2。

　　45家上市公司中，限售股包括国家持股或国有法人持股的有25家。国有股比例在30%以上的有15家，50%以上的有8家，分别为上海汽车、中国石化、厦门港务、大庆华科、辽通化工、自仪股份、重庆路桥、太化股份。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。南化股份、光明乳业、鲁抗医药、东方电子、ST珠峰等公司的国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。泰豪科技、综艺股份、新华股份、大红鹰、新湖创业等共20家公司不含国有股，则值得警惕。

　　在45家公司中，部分股东承诺最低套现价格的公司有10家。仅有美欣达的相关股东承诺的调整后套现价格高于目前市场价格，东方电子较为接近，其余8家公司相关股东承诺的调整后套现价格远低于目前市场价格，有套现隐忧。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中ST珠峰、威尔科技、中钨高新、龙建股份共4家公司2007年第一季度、2007年半年报均出现亏损。前三家公司三季报预亏。香江控股、自仪股份、东方电子、新湖创业、江苏琼花、新华传媒共6家上市公司以2007年半年报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。100倍以上的有13家。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。10月份限售股解冻的股东家数有373家，9月份有291家。其中，解冻股数占总股本比例在5%以下的有322家，9月份有238家。4家股东虽然解冻股数所占比例在5%以上，但却以“其他非流通股股东”或“募集法人股股东”等标明，全部减持而无需发布公告的股东家数合计所占全部股东家数比例为86%，9月份这一比例为83%。

　　海越股份于10月16日解冻，涉及限售股解冻的股东有153家。除了海口海越经济开发有限公司作为第一大股东持股比例在5%以上，其余152家股东所持股份占总股本比例均在5%以下，属于“小非”云集。这些股东合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为53.59%，套现压力较大。

　　限售股解冻额度最大的中国石化，高达880亿元，于10月10日解冻。限售股占流通A股比例也较高，为137.14%。涉及的股东仅有2家，即中国石油化工集团公司、国泰君安证券股份有限公司，分别为公司第一大股东、第三大股东，持股占总股本比例分别为75.84%、0.67%。其中，中国石油化工集团公司持股占绝大部分，且为国有股股东，套现的可能性不大，压力估计很小。

　　即将解冻的限售股占流通A股比例最高的是自仪股份，高达194.02%，于10月26日解冻。涉及的限售股股东有6家。其中，中国华融资产管理公司、上海国际信托投资有限公司、中国东方资产管理公司、中国长城资产管理公司、中国信达资产管理公司，分别为第二大股东、第三大股东、第四大股东、第五大股东、第九大股东，持股占总股本比例分别为9.27%、8.48%、8.08%、4.39%、0.50%。

　　余下1家股东，以“募集法人股”标明，合计所持股票占总股本比例均在4%以下，属于“小非”。该股套现压力颇大。

　　总之，2007年10月份股改限售股解禁公司数量和9月份相比相近，单日解冻额度、单家公司解冻额度环比均出现翻倍的增长，但主要是中国石化、民生银行额度较大，仅需防范个股风险。

　　10月份解冻的首发机构配售部分和定向增发机构配售部分也值得高度警惕，定向增发配售股解冻的有5家，首发配售股解冻的公司有6家，首发原股东配售股解冻的公司有8家，首发战略投资者配售股解冻的公司有2家。该部分合计解冻额度为1255亿元。其中，上港集团的首发原股东配售股份解冻额度达563亿元，工商银行的战略投资者配售部分解冻额度为190亿元，大秦铁路的首发原股东配售股份解冻额度达126亿元，其余公司解冻额度较小。