汽车行业：汽车消费贷款产业链完善路径

　　西南证券 董建华

　　　概要：

　　发挥汽车金融公司在产业链中主导作用

　　发展集新车销售、维修服务、二手车销售等业务于一身的综合性销售服务公司

　　发展汽车贷款资产证券化，化解信贷风险，改善汽车金融公司的赢利能力

　　目前国内汽车消费信贷方式主要有以下四种：

　　1.银行为用户提供汽车消费贷款这是传统的一种融资方式。由于缺乏个人信贷记录和债权登记制度，银行承担了超过其专业能力的大部分信用风险，并且其债权的维护也受到了现有法律体系的制约。

　　2.汽车制造商与商家合作推出消费信贷汽车制造商通过自己的金融公司或财务公司，以分期付款的方式把汽车批给经销商，再由经销商来对客户进行分期付款

　　3.经销商独立推出汽车消费信贷由于进货占用大量资金，分期付款期限较长，资金周转慢，经销商需要大量垫付。独立推出分期付款业务的经销商具备较强的资金运营能力及较强的风险承受能力。

　　4.经销商与银行合作推出的消费信贷客户只需按照经销商过去的分期付款购车程序接受卖车单位的资信调查即可，用户与经销商在贷款银行设立账户直接还贷与结算。

　　上述汽车信贷方式存在的共同问题是，产业链不完善，各主体的专业化能力与其风险承受不匹配。

　　从国际经验看，一个完善的汽车消费贷款产业链首先是发挥汽车金融公司在产业链中主导作用，这是由汽车金融公司的竞争优势所决定的。

　　λ汽车金融公司通常附属于汽车制造商，如通用金融隶属通用汽车、福特信贷隶属于福特汽车，这使得双方利益完全一致。与银行相比，汽车金融公司的首要任务是促进母公司汽车的销售，通过催生市场需求，可以保证母公司的规模经济。

　　λ汽车金融公司的专业化程度高。在风险控制方面，专业汽车金融公司能够针对汽车消费的特点，开发出专门的个人信用风险评估模型、抵押登记管理系统、不良债权处理系统等。这种专业化的金融服务，不仅提高了效率，而且降低了风险。

　　λ汽车金融公司能提供综合汽车金融服务。国际上，汽车金融公司几乎可以提供所有的金融服务涵盖集团业务(出租车公司的租赁融资等)、经销商代理商业务(为经销商提供存货融资、营运资金融资、设备融资等服务)、个人业务(为用户提供消费信贷、保险等业务)。涉及除制造环节外的其他汽车生产和销售价值链的各环节，如经销商(进口商)环节、保险租赁和信贷环节、购买(使用)环节以及售后服务环节。尤其是保险租赁和信贷环节。

　　其次，在汽车金融公司与消费者之间，有一个可以提供集

　　汽车厂商、汽车金融公司、销售服务公司三者可以建立一个风险共担的平台。销售服务公司是依托厂家背景的专业公司，厂商借助销售服务公司销售产品，汽车金融公司提供资金并控制信用风险，销售服务公司提供销售维修服务并控制余值风险。厂商通过向销售服务公司批量出售新车，分散汽车流通的风险。销售服务公司通过对二手车辆的专业知识，控制二手车辆的流通风险，即使汽车金融公司出现坏帐，车辆的回收与变现也完全可以通过销售服务公司快速实现。汽车金融公司主要提供资金，同时通过资产证券化等手段有限控制债权风险。

　　目前，我国汽车消费贷款的这一环节尤其需要大力加强。国内汽车销售商，多数规模小，资金实力弱，其经营范围狭窄。即使4S店，也不经营二手车交易与车辆置换业务，而二手车交易仍停留在交易大市场的阶段。汽车租赁公司仅提供初级的“租车”服务，与国际的“租赁销售”完全不同。

　　国际上集各种功能于一身的全能型销售服务商，尚没有出现。这固然有国内法律环境不完善的原因，但销售服务环节的发展滞后仍是主要因素。

　　第三是大力发展汽车资产证券化，化解信贷风险资产证券化是将某些有稳定收入流的资产组合起来，以该组合为基础发行有担保的债券。1985年第一只资产支持债券在美国开始发行，当年一共公开发行的资产支持债券1.2亿美元，在1997年资产支持债券发行额达到185.1亿美元。美国的资产证券化是从住房抵押贷款开始的，然后衍生出汽车贷款、信用卡应收款等多个品种的资产支持债券。

　　资产证券化的过程。汽车金融公司首先将汽车消费贷款集合起来，形成一个“资产池”，以此为支持发行债券。汽车金融公司作为发起人将他们的贷款集合出售给一个特设机构，这个特设机构的作用就是买这些资产再将“资产池”出售给信托机构。然后，这些信托机构会重新包装这些资产，使其成为带有利息的证券，并出售它们。

　　汽车金融公司将手中的贷款集合后出售给特设机构的目的是为了风险隔离，使得资产支持债券可以不受其发起人的资产状况的影响，这个过程使得资产支持债券的信用得到了加强，经过信用的再次加强后(指信托公司的信用加强了债券的信用)由信托公司委托投资银行打包销售。