A/H股套利机制难以实现股价接轨

　　早报记者 孙立云 实习生 葛佳

　　近期带动香港股市大幅飙升的利好因素源源不断，港股尤其是H股大幅上涨，A股较H股的溢价率在H股大幅上涨的前提下渐趋缩小。在港股直通车的憧憬下，H股能否持续大涨直至和A股实现接轨？西南证券H股研究员周兴政表示，两种股价的巨大差别还是会持续存在，AH股的套利机制难以带来股价接轨。

　　港股屡创新高

　　最近，在大型中资股回归A股、内地QDII投资步伐明显加快以及市场对港股直通车的憧憬下，港股屡创新高。本周一，香港股市在H股的带动下继续大幅上涨。收市时，恒生指数以26551.94点创下收市新高。恒生国企指数涨势更为凌厉，上升712.38点，涨幅达到4.54%。昨日港股市场出现获利回吐。恒指最终下跌121.65点或0.46%，而国企指数下跌143.20点或0.87%。昨日A股也出现高位回吐走势，上证指数收市下跌1.08%，收于5425.88点。

　　近来港股的大踏步跃进，使得A、H股的价差渐趋缩小。昨日恒生AH股溢价指数收报158.94点，再跌0.94%，显示当前A股股价平均比H股股价溢价58.94%，溢价率继续回落。

　　H股三大利好

　　西南

　　其一是中石油的A股即将发行，对A股将出现大幅溢价的预期令中石油H股价格获得追捧。

　　其二是内地QDII基金正越来越多地被授权发行，由于这些内地机构资金可能会将香港股市特别是其中的H股板块作为主要目标市场，有关

　　其三则在于香港投资者对A+H股份H股股价将向对应A股股价靠拢的预期。有消息称，相关香港官员已经就缩窄AH股份差价提出具体的方案建议，计划通过ETF于两地市场间设立套利机制。

　　ETF在两地市场同时交易，组合内每只成分股包括A股及H股，由基金管理人员按照每只股份A、H股差价调整持股，若A股偏高，则沽A股，并买入相同数量的H股补充，以此消除两者的过大差价。

　　两大市场差别巨大

　　但周兴政认为，这种美好愿望是否能够实现，值得怀疑：

　　一方面，目前A+H股份在H股指数和内地上证指数中的市值比重均已达到六成左右，建设银行、中石油、神华

　　另一方面，A+H股份的H股股价赶上A股股价，又会引发一些问题。比如，在H股股价上升并与A股股价实现接轨的过程中，香港本地股份的股价亦会同时上升。因此从一定程度而言，两地交易ETF等缩窄AH股差价的套利机制，实质上是在缩短香港股市和内地股市之间的估值。“让两个相互分割且投资主体、交易币种等方面均有巨大差别的独立证券市场实现估值接轨，难度可想而知。”周兴政说。周兴致因此表示，H股不大会持续大涨直至和A股实现接轨。他指出，虽然监管层大力推动QDII，但QDII在今后相当长一段时间内，其资金量都不会大到能够左右香港股市走向的程度，并且其资金并非全部投向港股市场。此外，就香港股市目前的估值水平而言，QDII资金未必会将主战场放在香港中资股板块。目前香港本地股份的加权平均市盈率仅在中资股加权平均市盈率的一半左右，因此香港本地股之中亦将有不少投资机会。