资金供求关系决定股指未来走向

　　⊙海通证券策略组

　　我们认同目前A股估值偏高的观点，市场存在较明显的内在调整压力。但我们认为，在目前股指处高估值点位区域阶段，影响当前股指运行趋势、尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系，因此，在目前市场资金依然呈现供过于求的市况下，我们对近阶段A股市场走势继续持乐观态度，预计股指仍具备不断创新高的潜力。

　　市场资金面供过于求的格局可能还将延续数个月时间，拐点很可能要到今年第四季度才会出现。

　　货币供应量增速面临拐点

　　统计数据显示，我国狭义货币供应量M1增速变化的周期性非常明显，基本为四年一个周期。鉴于M1增速自2005年第一季度的9.9%见底回升以来，此轮货币供应量增速回升态势持续时间已接近2年时间，因此，我们预计M1增速很可能在2007年的第四季度形成拐点，即由此前的持续上升趋势转变为掉头下行态势。

　　历史统计数据显示，货币供应量M1增速为CPI和上证综指等指数走势的先行指标，因此，我们预计，一旦M1增速如期在今年第四季度形成拐点并掉头下行之后，则上证综合指数等指数也可能开始逐渐走弱，A股市场很可能就此展开“挤泡沫”行情。

　　储蓄“搬家”热情有望降温

　　统计数据显示，我国居民储蓄存款增速与同期银行实际存款利率变化趋势关联度极大。自2007年3月份以来，随着我国通胀压力的加大，我国1年期实际存款利率也逐渐由正数变为负数，国内居民储蓄存款增速明显呈现加速下行态势，居民储蓄存款从银行加速“搬家”至

股票市场的态势非常明显，这正是导致今年前三个季度A股股指不断走高的重要诱因之一。

　　但是，截至2007年9月19日，今年中国

人民银行已连续5次宣布上调银行利率，目前我国1年期银行存款名义利率已上调至3.87%。因此，如果年内剩余时间，我国再度升息1次甚至2次，考虑到2007年全年我国CPI同比增幅约4%，则自2007年年底起，我国实际利率为负数的现状将可能被纠正，这无疑会使得目前居民储蓄存款资金“搬家”至股票市场的热情“降温”，并由此可能使得当前A股市场资金面供过于求的格局打破。

　　另外，今年第四季度A股市场新增限售股解禁总市值将明显增多。统计数据显示，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别为多达3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。这无疑也会在一定程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。

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