食品饮料：人头攒动 酒类产品热度不减(2)

　　2.贵州茅台低度酒、系列酒经销商大会

　　贵州茅台本次经销商大会主要是针对43度、38度低度茅台酒和王子酒、迎宾酒等系列酒。尽管去年贵州茅台低度酒和系列酒的销售收入都有很快的增长，但是公司仍然认为这两类产品有较大改善空间。各地经销商纷纷表示将在08年加大对这两类产品的广告宣传投入，扩大销售，不过串货问题对经销商的市场投入有些负面影响，是经销商反映最多的问题。目前这两类产品经销基本是盈利的，预计08年低度酒和系列酒的销量会有比较明显的增长。

　　贵州茅台53度酒卖得如此之好，以至于公司根本没有对53度茅台进行过多的推广和招商，产品供不应求。在12月份经销商大会上，公司就对20吨以上的经销商超过20吨以上的部分砍了20%的量，对党政军和销售比较薄弱的地区倾斜。

　　经销商对茅台的销售政策调整大多数都表示理解，这是件极不容易的事，毕竟以53度茅台此时的销售状况，多拿酒就是多拿钱。我们接触的一些经销商都表示，在2004年之前茅台困难时期也在经销茅台的经销商在现在基本都享受了比较多的销量，茅台对经销商的感情营销做得比较到位。当然这也是跟茅台这几年让经销商获利颇多是分不开的。

　　贵州茅台年份酒销量增加推高整体销售价格，今年贵州茅台15年年份酒出场价格从1128元提高到1969元，涨幅75%，即使全年茅台酒的销售量不变，年份酒的销量占比增加也将大幅的增加公司的收入和利润。

　　我们对公司2008年的经营情况仍然比较乐观，在春节过后的这段时间，产品销售价格仍然能达到690-700元/瓶。品牌强势体现在产品价格的坚挺、经销商的忠诚高、消费者越来越多等多个方面。这种趋势目前看还没有改变的迹象，08、09年稳定增长仍是看得见的。贵州茅台可以说是在酒类饮料中目前经营最为稳定的公司，经营风险小。07年业绩超预期虽然有预收账款下降的因素，但是这并不妨碍我们对公司08、09年业绩预测的乐观，维持08、09年EPS分别为4.48和5.82的业绩预测，维持增持评级。

　　3.五粮液：涨价控量，长痛不如短痛

　　本次五粮液的经销商大会我们不得门入，了解到的主要情况如下：控制产品销量，推广1618和老酒。实际上五粮液控量从去年9月份就开始了，已经持续了很长一段时间，今年1月份以后控量的程度更加严重，08年五粮液品牌的销量应该不会增加，甚至可能减少20%左右。控量的主要原因，一是提高产品终端价格，我们分析与茅台的终端价格现在差距越来越大是刺激公司控量提价的主要原因，维持五粮液高段产品的形象，控量提价应该是正确的决策；二是理顺产品销售体系，往年在春节过后五粮液产品售价倒挂，而今年到目前为止实现了完全的顺价销售。

　　不过“控量保价”和“量价齐升”高低立判。

　　公司计划08年大力推广“1618”和“老酒”，我们难以判断为什么公司会推荐这两个品种，从大的方向上说推荐高端酒是非常正确的思路，不过现在了解的情况是这两款酒销售都比较一般。五粮液在年份酒、高端酒市场上思路显得不够清晰。今年五粮液控量对业绩会有些负面影响，一季度预计业绩可能仍然会让市场失望，并且控量给了国窖1573、水井坊机会，浓香型白酒市场划分因为五粮液的主动控量将会出现较大的变化。不过从长期看稳定高端产品的市场形象比短期业绩增长一毛还是两毛更为重要。