银行业：估值回落增强行业投资吸引力(2)

　　从国内经济环境看，08年1月我国南方大部分省份出现了50年一遇的雪灾，交通、生产和居民生活受到较大影响，工业品和消费品价格普遍上涨，国内通胀压力明显加大。根据统计，1-2月份累计，工业品出厂价格同比上涨6.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨9.3%。1月份居民消费价格指数上涨7.1%，2月份居民消费价格指数同比上涨8.7%。2月份居民消费价格持续上涨，受到了低温雨雪冰冻灾害和春节因素相互叠加的影响。初步测算，2月份的春节因素影响居民消费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点，扣除这两个因素，2月份环比上涨1%左右。

　　08年开局货币供应宽松，信贷增速高位运行

　　受雪灾和春节效应影响，2008年开局我国货币供应总体宽松，M1增速持续下降，但仍超过M2增速，M1和M2增速差距进一步缩小。2008年2月末，广义货币供应量(M2)余额为42.10万亿元，同比增长17.48%，增幅比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.02万亿元，同比增长19.20%，增幅比上月末低1.52个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.25万亿元，同比增长5.96%。

　　在存贷款方面，1、2月份人民币各项贷款高速增长的态势有所减缓，存款增速则止跌回升，新增存款迅速增加。

　　2008年2月末，金融机构本外币各项存款余额为41.59万亿元，同比增长16.01%。人民币各项存款余额为40.49万亿元，同比增长17.22%，增幅比上月末高2.10个百分点。当月人民币各项存款增加13351亿元，同比多增8045亿元。1-2月人民币各项存款增加15599亿元，同比多增5647亿元。

　　2008年2月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.05万亿元，同比增长17.05%。人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。1-2月人民币各项贷款增加10492亿元，同比多增692亿元。另外，据银监会统计，截至3月2日全国银行业金融机构发放救灾及重建类贷款已突破千亿元，达1025.56亿元。

　　提高存款准备金率对商业银行盈利有一定负面影响

　　2007年针对金融体系流动性过剩、信贷扩张压力较大和物价不断上涨的形势，我国的货币政策从"稳健"转为"从紧"，2008年我国将继续实行"从紧"的货币政策，防止经济增长从偏快转向过热、防止物价由结构型上涨转变为明显通货膨胀。具体的措施表现为：继续运用对冲措施，加强流动性管理；运用价格型工具进行调控，等等。

　　在2007年多次上调存款准备金率以后，2008年1月25日和3月25日央行上调存款准备金率各0.5个百分点。上调存款准备金率后，我国大多数国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和外资金融机构等开始执行15.5%的存款准备金率。根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行16%的存款准备金率。

　　随着央行若干次上调存款准备金率，我国商业银行的超额存款准备金率也越来越低。2007年末我国金融机构超额存款准备金率为3.5%，比上年末低1.3个百分点。其中四大国有商业银行为2.0%，股份制商业银行为3.7%，农村信用社为8.9%。超额存款准备金率的下降，意味着今后如果存款准备金率进一步下调，商业银行将需要动用到其他资产配置，从而影响到商业银行整体的盈利能力。