南京银行：二级市场合理股价18-20元

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　　刘晓昶 华泰证券

　　投资要点：

　　南京银行成立于1996年2月6日，是继深圳、上海、北京后成立的第四家城市商业银行，总部位于江苏南京。2006年末公司资产总额达到579.23亿元，股东权益为26.11亿元；当年实现净利润5.95亿元，比上年同期增长61.95%。

　　公司发行前三大股东为南京市国有资产投资管理控股(集团)有限责任公司、巴黎银行和南京新港高科技股份有限公司，其持股比例分别为19.78%、19.20和17.00%。本次发行前，公司总股本为12.068亿股，本次发行股份6.30亿股，发行后公司总股本将达到18.368亿股。

　　公司的竞争优势在于：1、区域品牌良好。公司业务主要集中在南京地区，主要服务于南京城市居民及优质中小企业，逐步树立了“市民银行”、“中小企业银行”及“债券市场特色银行”的良好品牌形象；2、与巴黎银行的战略合作提高了公司的治理和运营管理水平；3、发展速度快，区域特色明显。公司发展速度远高于本地区同行业平均水平，存款和贷款规模分别占南京市市场份额的7.83%和5.33%，在南京地区仅次于四大国有

　　公司资产质量较好，资本充足率较高，不良贷款率持续下降。公司06年底不良贷款余额6.30亿元，不良贷款率2.47%；贷款损失

　　我们预计南京银行2007年——2008年的净利润将分别达到7.90亿元和10.44亿元，净利润增速分别为32.90%和32.07%，按发行后总股本计算每股收益分别为0.43元和0.57元。

　　总体判断公司估值应略低于全国性股份制商业银行。预计公司新股最终发行价格为11.00元，对应07年发行后动态市盈率和市净率分别为25.57倍和1.96倍；其二级市场合理股价为18-20元左右。