电力设备：节能环保是行业重要投资主题(5)

　　电网投资继续强劲，预计容载比达到12:1的合理水平。因此，年新增变电容量达到6亿千伏安，其中40%为配电容量，则年新增配电变压器2.4亿千伏安，即48万台500千伏安容量的配电变压器。

　　假设新增配电变压器中非晶变占比达到30%，则2011年非晶变的年需求量将达到14万台。2006年非晶变的销售量大约在1.4万台，2007-2011未来5年国内需求的年增速在60%左右。测算仅考虑了新增需求，没有考虑替代原有硅钢变压器产品的需求，因此偏保守。

　　4.3原材料非晶带材供应瓶颈将会突破

　　目前有能力生产非晶变压器主要原材料非晶带材的厂家全世界只有两家：一是日立金属，另一个是中国的安泰科技(000969)。日立金属计划在日本和美国建立生产线，将非晶带材的产能由06年底的2.2万吨提高到07年底的5.2万吨，仅用一年就将产能提升136%，可以满足7万台500千伏安非晶变的需求。在07年中报中，日立金属表示全球对变压器用非晶带材的持续需求主要来自中国，考虑到强劲的需求，公司需要重新审视自身的产能规划。安泰科技正在建设4万吨的非晶带材项目，2008年可以投产。

　　4.4置信电气：非晶合金变压器龙头，“推荐”

　　公司为国内唯一的非晶变压器规模化生产企业，市场占有率达到80%以上。06年整个市场大约销售非晶合金变压器1万台左右，而其中置信电气则占到85%以上。

　　公司具有长达10年的稳定挂网运行业绩，电网公司最看重的是输配电设备的稳定性，因此往往不会轻易采购行业新进入者生产的产品。规模化生产带来的成本优势。公司单位成本在行业中为最低，而定价策略确定的20%左右的毛利率水平限制了新进入者。与电网客户形成的战略联盟。置信与上海、江苏、福建和山东电网关联公司成立的合资企业生产非晶变压器，供当地使用。这种战略联盟形成了区域市场的进入壁垒，同时解决了非晶产品推广难题，即会影响这些关联公司硅钢变压器的销售。预计08、09年公司每股收益为1.54和2.37元。

　　风险主要是来源于公司所生产非晶合金变压器的原材料供应商单一。

　　5.无功补偿装置(SVC)

　　高压动态无功补偿装置(SVC)节能效果显著，并具有降低电压波动、闪变、畸变，改善电能质量，减少三项不平衡，抑制谐波，保障电网安全等功能。在电力系统中应用SVC，可有效地降低电力传输过程中的线路损耗，使电网的传输效率提高30%-70%，即使用SVC的两条传输线，在传输能力上与未使用SVC的三条传输线相当，节能作用显著，并具有降低电压波动、抑制谐波、保障电网安全等作用。

　　国内SVC行业竞争充分，无任何限制。国家大力支持与鼓励国产化SVC的推广应用，并于上世纪80年代支持西安西整电力电子设备有限责任公司(以下简称“西整公司”)引进了瑞士BBC的SVC技术；于1998年指定本荣信股份实施了SVC国家重点工业性试验项目(国家计委，计高技(1998)2067号文)。国家的支持极大地推动了SVC的国产化及产业化应用。

　　20世纪90年代，90%以上的国内SVC市场被国际公司瓜分，不到10%由新兴的国内企业占有。2000年以后，国内企业的市场份额逐渐增加。根据2005年国内外企业对外公布的SVC年度订单数据统计，国内企业已占据90%以上的国内SVC市场。

　　SVC行业主要的上市公司为荣信股份，我们对此暂无评级。

　　6.新能源

　　关于新能源，我们看好风力装备企业和太阳能发电上游制造企业。具体参见我们之前写的风力发电和太阳能发电的深度研究报告。针对新能源上市公司，我们推荐金风科技和天威保变。

　　7.其他

　　脱硫设备新政出台，市场仍不容乐观：最近，国家发改委联合环保总局印发了《现有燃煤电厂二氧化硫治理“十一五”规划》，这一新政策的出台有利于新建电厂安装脱硫设备，但由于新增装机容量的减少，我们认为脱硫设备的新增市场未来几年仍然会呈减少态势。并且目前脱硫设备仍然处于无序竞争的态势，我们对相关上市公司凯迪电力、龙净环保等的脱硫业务持谨慎态度。

　　高压变频行业竞争激烈：变频器是电动机系统节能中的重要部件。这几年，高压变频行业以30%的发展速度发展，但国内高压大容量变频器制造公司的队伍不断壮大，低价恶性竞争明显。我们认为国产变频器再经过1-2年的发展，必然会出现重新洗牌和整合的结果。目前上市公司中国电南自和荣信股份都生产高压变频，但规模还尚小，近期对业绩影响不大。