沪本地股后国资整合时代的投资机遇

　　本刊特约作者海通证券 张冬云 吴一萍 陈久红 黄泽丰

　　沪本地股2008年

　　充满显著投资机会

　　显著的经济总量优势与定位逐渐清晰的产业结构。根据《上海市十一五发展纲要》，“十一五”期间，上海市将坚持“三、二、一”产业发展方针，逐步形成服务经济为主的产业结构；目前信息技术产业、金融与保险产业、商贸流通产业等未来发展空间巨大的新兴产业在上海市经济发展中的地位日益稳固。上海市政府提出，未来上海将重点扶持发展金融、物流、文化、商贸与房地产等产业；这将为相关上海本地上市公司提供良好的宏观基本面基础。

　　上海市国资布局最集中的五大产业有望成为“后国资整合时代”的整合重点领域。从潜在投资机会看，我们认为，金融产业、房地产业、商贸产业、文化传媒产业与医药流通产业等五大产业将是“后国资整合时代”上海国资整合的重点领域。首先，上述五大产业均是“十一五”期间上海市拟重点扶持发展的产业；其次，上述五大产业也是上海市国有资产布局最集中的领域，但资源配置却相对不够集中合理；最后，虽然上述五大产业在上海市GDP中的占比或地位非常显赫，但相关产业的资本平台质量相对产业发展程度而言却明显欠匹配。

　　我们认为，在今年3月份“两会”过后，伴随新一届政府官员的陆续到位，上海市国资改革步伐再次提速将具备良好的外部环境；而上海市国有资产大规模的重新整合，很可能将成为相关的优质上海本地股股价走强的重要催化剂之一；此外，2010年上海世博会的基础设施、场馆建设自2007年下半年开始进入高峰期，也必将对相关上海本地上市企业盈利增长产生实质性利好效应，由此成为上海本地股走势的另一重要催化剂。这意味着2008年很可能是上海本地股充满显著投资机会的一年。

　　五大产业有望成为“后国资整合时代”重点领域

　　金融产业：充裕的金融整合资源

　　作为最主要的金融产业平台，上海(新)国际集团将担纲未来上海市重点扶持并持续发展金融产业的重任。上海国际集团有限公司股权在2007年底之前有所变更。上海浦东发展银行于2007年11月7日发布的公告显示，公司第一大股东上海国际集团的股权划转至上海市国资委。自此，上海国际集团成为上海市国资委旗下的国有独资公司。2007年7月末上海国际集团公司经营层有所变动，而这有可能意味着以上海国际集团为核心的金融资产整合序幕即将拉开。我们认为，上海国际集团作为上海市最核心的金融控股公司，比较有可能的整合方式是不同类别的金融资产整合在不同的框架和平台之下，而且公司绝对控股的平台将成为未来发展重点。公司拥有的银行资产主要是浦发银行和上海银行等，这两家银行在上海本地范围内业务如何实现相互依托和支撑是未来可能实施的整合方式。2007年底公司的股权划转至上海国资委，股权的收拢可能意味着整合的步伐有望加快。

　　浦发银行是目前为止上海国际集团公司最重要的资产，除了市值规模最大的理由之外，还有就是浦发银行承担着其他几方面的重任，一是浦发银行和花旗合作，肩负着商业银行从传统银行向现代银行以及国际化方向发展的任务；二是在银行混业经营发展趋势逐渐开始明朗的背景下承担着主要角色；三是未来可能成为其他银行资产整合的平台。因此，浦发银行除了目前经营状态较好的优势之外，还有值得期待的地方。

　　房地产业：诱人的场外优质地产资源

　　上实地产是上海实业(集团)有限公司属下以房地产为主业的大型企业集团，集中了上实集团内部与房地产业相关的多个企业体系和综合资源。上实发展是上实集团房地产运作的主要平台，2003年成功借壳之后公司将旗下大部分房地产业务注入上市公司。上实发展2008年1月29日公告，公司定向增发购买资产暨重大资产的申请获得证监会并购重组委有条件审核通过，意味着上实集团对地产资源整合的实质性步伐终于迈出。

　　同时，上海上实承诺此次非公开发行完成后，上海上实的房地产业务将全部由上实发展经营，对于那些尚不具备条件注入上市公司的地产项目将在条件成熟时择机注入。未来上海上实将不再新设从事房地产业务的子公司，避免在房地产项目开发方面与上实发展产生同业竞争。可以预见，未来围绕上实发展平台进行资本运作的可能性还非常大，集团另外从事房地产业务的公司上实置业集团(上海)有限公司拥有较多的房地产资产，这次重大资产收购就是从置业集团手中购买较大部分的地产资产，未来进一步的资本运作是值得期待的。