沪本地股后国资整合时代的投资机遇(2)

　　上海地产集团与上海市土地储备中心两块牌子、两个独立法人、一套班子管理运作。市土地储备中心是市政府设立的土地储备机构，地产集团是市政府土地储备运作载体。实际工作中，土地储备中心专门从事土地收购储备和滩涂资源投资管理，土地的市场运作和承担投融资功能通过地产集团进行。控股公司中华企业大股东在股改时没有对未来土地储备或者其他资产的注入给予承诺，也没有明确该上市公司会成为集团公司核心的资本运作平台。2007年11月14日公司公告配股融资，但是大股东以现金参与配股，没有注入任何房地产资产市场和投资者对大股东地产集团注入资产、或者整体上市的预期暂时没有实现，该配股方案之不足在于没有解决大股东同业竞争问题，上市公司没有成为大股东房地产资源整合的惟一平台。尽管如此，我们对于该公司内生性的成长潜力还是保持相对乐观的态度，外延式的资产注入要等待集团公司对该平台定位的进一步明确。

　　商贸产业：将诞生的全国性“商业巨人”

　　在上海市的百货行业领域，还具有较大整合空间的大型国有企业集团是百联集团。百联集团是国内最大的流通产业集团，为国有独资公司，拥有百联股份、友谊股份、上海物贸、第一医药和联华超市等5家上市公司。百联集团对下属上市公司的整合早就开始，已经取得了一定的成效，但是还远未结束。在百联集团控股的A股上市公司中，最值得我们关注的将是百联股份。

　　我们做出这样的判断，主要基于以下理由：对于百联集团来说，其旗舰上市公司无疑就是百联股份，有较大可能获得优质资产注入的也是百联股份。百联股份的总资产和净资产规模均为商业类上市公司的第一位，是上海市乃至整个华东地区的商业领先者。百联股份的商业网点资产重估价值远高于账面价值，而且这些商业地产还具有很大的升值潜力。通过测算，公司资产重估价值折合高达每股17.80元。百联集团对百联股份的定位是：成为百联集团的百货、购物中心发展平台。因此我们判断目前由百联集团直接拥有的百货、购物中心类资产和百联集团控股的另一家上市公司友谊股份拥有的百货及购物中心类资产很可能会陆续注入到百联股份中。

　　文化产业：整合格局清晰明朗

　　在传媒文化领域，上海的国资整合带来的投资机会主要体现在上海市委宣传部对新华传媒的资产注入和整合上。

　　我们认为整合和资产注入对新华传媒的价值提升主要体现在三个方面：

　　第一、整合会大大提升新华传媒在上海新闻传媒界的地位，广告额将占到上海平面媒体广告市场近90%的份额。

　　第二、直接提升新华传媒的业绩。根据我们测算，如果未来能够全面整合文新传媒集团的资源，将给新华传媒带来7.5亿左右收入的增量，带来的税前利润增量约2.5亿。即使这部分收购需要外部融资，导致股本摊薄，但我们相信仍旧可以提升新华传媒的每股收益。

　　第三、整合会促使上海平面媒体广告价格的整体提升，从而有利于新华传媒业绩的增长。而对于沪主要媒体而言，未来三年内，2008年奥运会和2010年世博会将提供两次广告提价的有利时机。

　　医药产业：医药流通资源是整合重点

　　在上海市的发展战略中，生物技术与医药虽然也是其优先发展的先进制造业的重要产业之一，但实际上目前涉及医药产业的10家已上市公司中，在生物技术与医药产业领域拔尖的公司却乏善可陈。

　　值得关注的是，医药分销作为医药产业链的重要一环，同时也是商贸流通领域的一个重要分支行业，由于商贸流通产业是上海市未来被重点扶持发展的产业之一，因此上海市医药分销产业未来发展前景非常值得期待。

　　而在涉及医药分销领域的上市公司中，目前上海国资仅在第一医药(实际控制人为百联集团)与上实医药(实际控制人为上实控股)两家公司中拥有绝对话语权。因此，我们认为，上海国资涉及分销领域的产业整合的重点平台主要在上述上市公司。

　　当然，如果仅从潜在投资机会而言，由于中国华源集团的重组已势在必行，因此，一旦中国华源集团的重组尘埃落定之后，该集团旗下的上药集团的两家上市公司即上海医药与中西药业未来的整合也将有望加速进行，并由此给上述两家公司带来显著投资机会。

　　综合而言，我们认为，此前几年上海市在对当地的所属国企制造类产业内企业进行了大规模的整合之后，接下来的时间，上海市将很可能重点针对国资所辖的服务产业内企业展开大规模的整合。从中长期价值投资角度看，我们建议重点关注上海服务产业与制造业所涉及的以下重点股票。