如何看待通胀催生的投资机会

　　海通证券研究所张冬云

　　在政策面利空不断的背景下，7月A股市场再度上行，股指成功摆脱了6月份的大幅震荡调整格局，并于近期稳步创出历史新高。我们认为，A股市场在经历了6月、7月近两个月的持续宽幅震荡之后，预计近阶段有望再度展开屡创新高行情，上证综合指数有望于8月底前后越过5000点整数关口。

　　四因素确定市场趋势

　　业绩有望超预期增长。根据对沪深300成分公司业绩测算，我们相对保守预测，2007年中期沪深300指数所有成分公司净利润平均增幅有望接近50%。上市公司业绩的高成长，成为股指上行的重要基础。

　　从政策面角度看，为避免我国宏观经济增速由趋热转为过热的不利局面，今年前7个月，中国人民银行采取了一系列宏观货币紧缩政策。考虑到政策效果一般需要一段时间的观察期，因此，在7月份已调整银行利率的状况下，8月份再次调整银行利率的可能性也非常小，这无疑增强了市场多方阶段性的做多信心。

　　从周边市场角度看，海外主要资本市场景气度自2007年二季度以来普遍再次显著攀升，如代表成熟资本市场的标普500指数、金融时报100指数，以及代表新兴资本市场的孟买Sensex指数、新加坡海峡指数与韩国综合指数等，都先后在最近4个月创出历史新高。我们认为，7月底前后以美股为代表的海外股市出现大幅震荡行情，应是创历史新高之后的正常技术性调整，在全球经济总体向好，且全球流动性过剩的大背景下，全球主要股指未来运行趋势依然值得乐观。

　　从纯市场角度看。自5月9日上证综指首次历史性站上4000点整数关口至7月25日，期间A股市场累计成交金额多达约13万亿元，以期间A股平均总流通市值约为5.2万亿元，意味着市场在4000点整数关口一带的累计换手率已高达近250%，而此前2006年第三季度上证综指有效上攻2000点、2007年一季度上证综指攻破3000点之前，期间市场累计换手率分别约为180%与240%。因此我们认为，市场在4000点整数关口一带的换手已经非常充分，有效向上突破4000点的走势已经确立，并已具备向上挑战5000点整数关口的市场基础。

　　8月看好资本密集型公司

　　就影响未来市场热点演变的重要宏观面因素而言，进入2007年以来，我国宏观经济形势再次发生显著变化。资料显示，今年上半年我国GDP增速高达11.5%，创出了我国自1994年以来的最高增速水平；此外，CPI同比增幅持续回升，并持续越过3%临界值，2007年上半年与6月份我国CPI增幅同比高达3.2%与4.4%；不仅如此，人民币兑美元

　　今年上半年，我国居民消费价格指数CPI的持续加速上扬态势，显示国内资产价格膨胀已开始向居民消费品价格传导，我国潜在通货膨胀压力已不容忽视，人民币对内面临持续贬值压力。

　　另一方面，资料显示，2006年底人民币对美元中间价为7.81，而今年7月底人民币对美元中间价为7.57。今年前7个月，人民币对美元累计升值幅度高达3.1%，显示人民币对美元持续升值。

　　因此，8月份我们重点看好资本高密集型公司

　　其一，对于投资性相关产业中，包括钢铁行业、电力行业、交通运输行业与机械设备行业等损耗性资本高密集型产业，由于其生产经营过程中的绝大部分生产成本已锁定，而占比更小的浮动成本虽然未来也面临潜在价格上升压力，但此类产业完全有望通过所生产的产品价格上涨，以远远抵消其所承担的小比例浮动成本的上升，并有望由此获取更多的利润。

　　其二，对于金融产业与