电力行业：需求增速回落利用小时下滑多

　　联合证券 王爽

　　用电需求有所回落，但仍保持高速增长。1-3月份全国发电量仍维持高速增长，同比增长15.5%，比1-2月份的16.6%回落1个百分点。增速回落的主要原因是，占总用电量76%的第二产业3月份的用电增速回落较多，由1-2月的19.7%回落至12%。在加大对高耗能产业的调控下，07年后三季度用电增速有可能继续回落。我们仍维持2007年全年发电量增速14-15%的预测。

　　利用小时下滑幅度加大。1-3月全国发电设备累计平均利用小时同比下降5.2%，而1-2月的下降幅度仅3.6%。火电在水电一季度枯水期的情况下，1-3月利用小时数仍同比下降了6.1%。一季度新增投产机组1312.8万千瓦，按照规划今年后三季度将有新机组投产高峰来临，约7700-8000万千瓦，因此利用小时的大幅度下降还将持续，但关停小机组的不断加大将对其有所缓解。我们将07年利用小时的下降幅度略微提高至5-6%。

　　CPI较高不利于煤电联动的实施。一季度CPI为2.7%，同比上涨1.5%，3月份单月CPI为3%。CPI的上涨对于实施第三次煤电联动有一定负面影响。

　　节能降耗效果明显。1-3月全国供电煤耗356克，同比下降了9克，3月份单月就下降了2克。这一下降幅度已经达到去年全年的水平。“上大压小”的

　　行业基本面尚未出现转折，仍维持“中性”评级。

　　用电需求有所回落，但仍保持高速增长

　　1-3月份全国发电量仍维持高速增长，同比增长15.5%，比1-2月份的16.6%回落1个百分点，3月份单月发电量同比增长13.6%。增速回落的主要原因是，占总用电量76%的第二产业3月份的用电增速回落较多，由1-2月的19.7%回落至12%，其中重工业用电增速由1-2月份的21%回落至18%。

　　这组数据有两点值得关注：一是工业(特别是重工业)用电增速依然非常快，将持续拉动2007年电力需求的高增长。二是在宏观方面加大对高耗能产业的调控下，07年后三季度用电增速有可能继续回落。4月16日发改委、电监会再次喊停高耗能行业的优惠电价，要求各地限期对高耗能行业实行加价的“差别电价”，以遏制高耗能行业盲目扩张，各地已开始积极响应，执行力度很大。在此之前全国有14个省份以各种名目出台了对高耗能行业的优惠电价。我们仍维持2007年全年发电量增速14-15%的预测。

　　利用小时下滑幅度加大

　　1-3月全国发电设备累计平均利用小时同比下降5.2%，3月份单月利用小时数下降8.1%，而1-2月的下降幅度仅3.6%。火电在水电一季度枯水期的情况下，1-3月利用小时数仍同比下降了6.1%，3月份单月更是大幅度下降7.6%，而1-2月的下降幅度为5.3%。

　　一季度新增投产机组1312.8万千瓦，未出现投产高峰，因此利用小时数的大幅下降应和去年四季度的大规模投产相关，另外，用电需求的回落也有一定作用。

　　按照规划今年后三季度将有新机组投产高峰来临，约7700-8000万千瓦，因此利用小时的大幅度下降还将持续，但关停小机组的不断加大将对其有所缓解。我们将07年利用小时的下降幅度略微提高至5-6%。

　　CPI较高不利于煤电联动的实施

　　一季度CPI为2.7%，同比上涨1.5%，3月份单月CPI为3%。CPI的上涨对于实施第三次煤电联动有一定负面影响。

　　节能降耗效果明显

　　1-3月全国供电煤耗356克，同比下降了9克，3月份单月就下降了2克。这一下降幅度已经达到去年全年的水平。“上大压小”的执行力度在今年一季度非常到位，这是煤耗指标快速下降的主要原因。