稀土高科：行业转折确认业绩爆发式增长

　　国信证券 郑东

　　公司06年净利润同比增长505.87%

　　公司2006年全年实现主营业务收入13.28亿元，同比增长50.77%；实现主营业务利润3.59亿元，同比增长217.22%;净利润0.79亿元，同比增长505.87%；实现每股收益为0.196元，基本符合预期。

　　稀土氧化物成为公司业绩主要增长点，收入利润占比大幅提高

　　06年公司稀土氧化物收入同比增加558%，占主营业务收入比重为47.4%，而05年这一比重仅为10.8%。05年公司稀土氧化物为亏损，由于毛利率的大幅提升，06年扭亏为盈，占主营业务利润比重达27.66%，成为公司业绩的主要增长点。与此同时，稀土精矿的收入利润占比有所下降，这表明公司对市场控制力加强后，在产品销售策略上实施了较大改变，高附加值产品比例增大。

　　产品价格上涨，销售毛利率显著提升

　　05年氧化钕、氧化镨钕、碳酸稀土等稀土产品价格开始触底回升，06年价格大幅上涨，公司主要产品的销售毛利率显著提升。其中，碳酸稀土的毛利率较上年上升了9个百分点；稀土精矿较上年增加了5个百分比点；而稀土氧化物毛利率由去年-6.26%上升至16.18%，Q3和Q4的销售毛利率更是达到了21%以上。

　　未来两年公司业绩将爆发式增长

　　在需求快速增长及稀土产品产量实施限产的情况下，预计产品价格还将继续上涨。政府对稀土行业的整顿力度不断加大，行业整合必将使公司的垄断地位进一步提升。在产品价格上涨，行业整合及公司销售策略调整的情况下，预计公司未来两年业绩将呈爆发式增长。

　　维持公司07年EPS元的预测值和“推荐”的投资评级

　　综合考虑公司的垄断地位、资源的稀缺性、公司所面临的行业整顿、盈利能力向好趋势以及在此前提下公司自身所具备的业绩持续大幅增长潜力，应该对公司给予较高的溢价，我们暂时维持07年0.51元的盈利预测，但业绩超预期的可能性很大，公司的合理价位在20~25元之间，目前价格仍存低估，我们据此维持公司的“推荐”投资评级。详情请关注我们近期即将推出的公司研究报告。