国信证券：三一重工业绩符合预期

　　余爱斌 国信证券

　　06年EPS1.16元，扣除非经常性损益后1.01元，符合我们预期公司06年实现主营收入45.74亿，同比增长80.28%，实现净利润5.57亿，同比增长157.70%,，净资产收益率达到21.05%，比05年提高10个百分点；每股收益1.16元，扣除非经常性损益后EPS1.01元，基本符合我们0.996的预期，公司06年非经常性损益贡献每股收益0.15元，主要来自公司获得的短期投资收益9263万元。公司利润分配初案为10转增10并派2元，基本符合预期。

　　第四季度淡季不淡，业绩好于预期

　　公司第四季度主营收入同比增长93%，环比增长8.87%，增势依然强劲，毛利率水平也基本平稳；只是管理费用、营业费用在四季度出现了一定增加，应属正常情况。

　　应收账款状况趋好，财务风险降低

　　由于混凝土机械单件产值较大，因此多采用分期付款或按揭销售，公司应收帐款一直很高；但是06年年报显示公司应收账款同比仅增长28%，远低于收入增长，而经营活动现金净流量5.68亿元，同比增长284%，远高于利润增长，公司应收款过高的财务风险正在缓解。

　　国际业务、新产品等多轮驱动效应初现，未来成长可期

　　06年公司实现出口4.77亿元，同比增长159.51%；履带起重机实现收入2.61亿，初具规模。随着公司印度投资的逐步推进、新产品进入快速发展通道、旋挖钻机及挖掘机业务逐步进入上市公司，公司未来几年业绩仍将强劲增长。

　　维持07、08年EPS业绩预测，维持推荐评级

　　我们维持公司07、08年1.48、1.92的业绩预测，目前股价对应的07、08年动态PE分别为28.61、22.05倍。虽然，从06年10月我们推荐公司以来，股价涨幅已经超过100%，目前公司估值也不低；但是，从公司发展趋势来看，业绩仍处于快速增长通道中，公司长期成长空间巨大，我们仍维持公司“推荐”评级。