稀土高科：加强资源控制 提升公司价值

　　东方证券

　　施卫平

　　2006年度是公司走出行业低谷的一年。公司主营业务收入增长50.77%；利润总额增长728.47%；净利润增长505.87%，实现EPS：0.19元，基本符合我们预期(0.18元)。

　　公司取得骄人业绩主要原因如下：1、宏观环境下，国家加强了对自身拥有资源优势的矿产资源的保护，对稀土资源的开发由指导性计划提高为指令性计划，一定程度上限制了上游资源的供应，导致上游稀土产品价格的上涨，如碳酸稀土价格上涨达100%。2、作为北方稀土的资源垄断性企业，公司有效地利用的自身的资源优势，加强了对下游稀土氧化物的控制权，大幅提高该分产品的毛利率。3、下游钕铁硼企业对氧化钕、氧化镨钕的需求继续保持旺盛需求，该股份产品价格较2005年上涨近100%..我们认为，公司仍将继续实施限量报价的措施。在此背景下，部分稀土产品的价格将保持稳步上涨。但未来公司更大的增长前景取决于下游新材料技术的发展，以使公司能更切实有效地消化氧化镧铈部分产品。

　　公司风险：由于公司在稀土行业的垄断地位，使得目前公司的风险表现为对限产保价政策实施的严格性上。

　　由于公司加强了对下游氧化物的控制，使公司得以控制更多的市场紧缺产品——氧化钕、氧化钕镨，因此我们对前期盈利预测进行相应调整。提高公司07、08年EPS预期，分别为0.46元和0.52元。目标价调整为：21.68元，维持买入评级。