供应严重过剩 橡胶熊市还将持续十年？

尽管今年以来国际橡胶期货价格涨了16%，但在市场人士看来，橡胶要想真正脱离熊市仍然相当遥远。

从2009年3月到2011年2月，橡胶价格经历一波暴涨，期间涨幅高达240%。在长达两年的价格上行期，生产国也在疯狂扩张种植面积，而如今随这些橡胶树从生长周期进入割胶周期，供给过剩就成了一个难以短期消弭的问题。尽管今年橡胶价格有所上行，但较2011年高点跌幅仍高达70%。

彭博援引关注橡胶行业30年的英国轮胎行业研究（Tire Industry Research）CEO David Shaw称，在2027-2028年之前，全球橡胶产量会持续超过轮胎的需求，生产国陷入低价格泥潭的状态还会持续10年。随着低价格导致种植面积减少，10年后价格才有大幅上行的可能。

Shaw认为，如果橡胶生产商早年以10年为一个周期，来预测未来的需求，并据此决定种植面积，那么就不会出现当前的恶果，价格也就能相对稳定。他指出，橡胶生产国政府在管控种植面积上应该更加审慎，以便实现未来的供需平衡。

天然橡胶割胶在种植5-7年后，高产期在10-15年后，砍伐翻新期25-35年后。它是较为特殊的大宗商品，上游是农产品，下游是工业品，还同时具有极强的金融属性。

宏源期货研究所此前数据显示，泰国是全球第一大生产国，占全球产量的36%。中国占全球天然橡胶消费的近40%，其中有超过70%用于轮胎制造，但中国轮胎产量增速从2010年的20%已回落至17年的5.4%。

面对供需的不匹配，天然橡胶又很难像原油那样可以大规模减产。国际橡胶研究组织（International Rubber Study Group）秘书长Salvatore Pinizzotto提到，对于生产国胶农来说，由于他们缺乏其他的收入来源，因此即便现在价格很低，他们也需要持续进行生产，这会进一步加剧供应过剩。

宏源期货研究所朱子悦也曾指出，牛市时种植往往一拥而上，熊市时种植面积难以快速退出，这些因素就让橡胶库存压力很难缓解。他提到：

首先，天然橡胶生长周期、割胶周期皆较长，长周期的存在导致产量和库存无法适时调整，牛市时种植往往一拥而上，熊市时种植面积难以快速退出。

其次，全球橡胶90%的产区位于东南亚，该地区以小农场形式经营，分布分散，且该地区政策执行力较弱，难以实现类似于国内统一的、且具有强制力的供给侧改革。

最后，割胶是胶农赖以生存的经济来源，且胶园的后期维护成本低，虽然存在替代种植或选择其他职业的现象，但目前仍没有其他方式能为胶农提供稳定的现金流，因此胶农不会轻易选择弃割或砍伐。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。开通华尔街见闻金卡会员，马上领取2019全球市场机会。