方大特钢：高分红提升投资价值 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述方大特钢发布2017年年报，报告期内实现营业收入139.45亿元，同比增长56.27%；营业成本94.78亿元，同比上升32.13%；实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元，同比增长281.40%；2017年实现EPS为1.92元。

　　4季度公司实现营业收入38.18亿元，同比上升32.17%；实现营业成本23.33亿元，同比下降0.34%；实现归属于母公司股东净利润10.00亿元，同比上升392.83%；4季度实现EPS为0.75元，环比增长19.77%。

　　公司2017年度利润分配预案：公司拟以2017年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利16元（含税），共计派发现金红利约21.22亿元。

　　事件评论长材供需景气，全年盈利创历史新高：公司产品普特兼具，全年盈利高增并创历史新高。2017年公司全年扣非吨钢净利约649元，同比提升约470元，绝对值均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。公司盈利能力的大幅提升，一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善，全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%，另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。除此之外，公司2017年营业外收入1.85亿元，同比增长1.43亿元，也对公司业绩提供了增量。

　　值得注意的是，公司预计2018年钢材产量415万吨，相比2017年实际产量增长约12.51%，进而为公司2018年业绩继续增长提供了额外弹性。

　　量缩价升，四季度业绩环比继续增长：4季度公司因检修等因素影响产量有所下降，公司4季度产量环比降幅约28.48%。不过，行业层面，在假设吨钢三项费用约300元情况下，我们测算螺纹钢吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下，公司4季度扣非净利润8.65亿元，环比继续增长5.13%。简单估算公司4季度吨钢扣非净利约为1177元/吨，环比3季度继续大幅提升364元/吨，吨钢盈利能力再创新高。

　　民营体制优势，高分红提升投资价值：公司为民营体制，经营灵活，分红比例高企。2012年-2016年公司对应股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%。2017年公司延续高分红政策，分红率达83.55%，对应股息率10.20%。在当前公司资本开支减少、债务负担不重的情况下，预计公司高分红政策或得以延续。