QDII：中国一小步 境外市场一大步

　　顾蔚

　　对于中国开放投资者通过合格机构(QDII)购买境外股票的消息，周一中外投资者做出了截然不同的解释。这体现在香港股市大受鼓舞而劲升，内地市场则不以“失血”为忤，再创新高。

　　开放QDII投资境外市场虽说是国内资金外流的一小步，但在紧盯中国银行系统内的37万亿元人民币存款的境外投资者看来，却是中国放松资本管制的一大步。

　　瑞银的策略师何显鸿指出，对于A股市场来说，少掉这些资金不算什么。而香港投资者认为这是一个长期利好，未来资金供应量有望提高。从过去的经验来看，的确是中国内地的钱涌到哪里，哪里资产价格就被大幅推高。

　　目前QDII额度有150亿美元，根据50%可以投资境外市场的新政策，除了基金管理公司手中的额度外，未来最多有72.5亿美元资金可能流入境外市场。率先和中国银监会签订谅解备忘录的香港地区将首先受益。

　　涓涓细流还是洪水猛兽

　　怎么看待这笔70多亿美元的资金？境外投资银行有不同的解释。瑞银报告的标题是：有点小，有点晚(Kind of small， kind of late)。麦格理银行的报告标题则是：今天的涓涓细流，明天的洪水猛兽 (Now a trickle， later a flooding)。

　　根据瑞信估计，A股市场流通市值约为4830亿美元，是QDII投资境外股市额度的67倍。中国银行体系存款有36.7万亿元，是QDII额度的5000多倍。4月份上千亿元老百姓存款大搬家，从银行系统进入股市。仅仅这一个月内，居民减少的储蓄和增加的贷款数量相加，就相当于QDII可以投资境外

　　这笔资金相对香港市场的规模更不算什么。瑞信估计，目前在香港市场H股和红筹股流通股本价值约为3800亿美元，是QDII额度的52倍。香港金融管理局总裁任志刚指，QDII放宽投资渠道，是具策略重要性的决定，不过对内地A股及本港H股股价的刺激，却是短期的。

　　好戏还在后头

　　瑞银报告预测，如果按照中国开放合格境外投资者入市的速度，一年内这70来亿美元就很有可能变成150亿美元。瑞银还指出QDII相对中国外汇储备即将投向境外的份额来说，不过是小巫见大巫。估计未来一年半时间里，可能有1200亿美元的中国资金进入境外股市。

　　其实早在有关政策出台以前，就有资金通过地下渠道流到境外资金市场。国外

　　随着A和H股的价格差拉大，最近普通个人开设境外账户的数量也直线上升。“五一”长假期间，香港中环有银行门市部称，每10个开户人中约有2到3位是来自内地的游客。

　　资金总是往回报最高的方向流动。当时QDII刚出台时候，内地股市正走出一波牛市，而投资境外则需要面对

　　而新QDII投资出台之时，正是H股相对A股的折价从20%的低点，扩大到45%的高点的时候。无论是境外投资者还是境内投资者，都开始将资金从A股转移到相对便宜的H股市场。在这样的大背景下，今年以来基本走平的H股大涨，可能只需要一个理由。而QDII新政策正是提供了这么一个机会。

　　(作者为路透专栏撰稿人，联系信箱： Wei.Gu@reuters.com)

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