降温股市 三大政策形成组合拳

　　顾蔚

　　新年伊始，针对火热的股市，中国有关决策部门拿出一系列的措施:人民银行提高存款准备金率，试图控制国内资金面；外汇管理局进一步开放国内个人资金流出，同时开始限制个人外资流入；证监会则改进了股指编制的方法，解决中国股市指数虚涨的问题。

　　这三大政策看似不温不火，但针对的是目前证券市场中最热的两块——金融股和地产股，可谓是有的放矢。经过四年熊市之后，决策部门对于市场的干预显然更为谨慎，做法也更为成熟了。诚然，中国股市从2006年年初市盈率16~17倍，翻番到现在的30倍左右，市场已经出现泡沫迹象，特别是与金融安全密切相关的国有大银行的股票被一味炒高，使得市场风险加大。

　　中国

人民银行在1月份的第一个星期就出人意料地提高了存款的准备金率，起了一定震慑市场的作用。中国银行系统贷款一直是虎头蛇尾，新年开始的时候拼命往外贷，而到年中的时候政府开始出台各种紧缩政策。与其等到贷款泛滥再作打算，不如防患于未然。

　　提高存款准备金率，冻结1600亿元资金，缩减了银行的利润增长空间，直接打击了银行股。由于股市内新增资金大量来自银行，提高银行贷款的门槛，对流入股市的资金也有一个限制的作用。

　　包括瑞信的陶冬和美国银行的王庆在内的经济学家都认为，央行这次提高准备金率的一个重要目的是给股市降温。“央行的目标是保持金融稳定，目前股市太疯狂了，关键是流动性太大。”王庆说。

　　外管局新出规定，从2月1日开始，中国居民每年可以购买5万美元的外币，是原来的2.5倍。之前中国为了吸引外汇，对外币兑换人民币没有限制，但新政策说任何需要将超过5万美元的外币结汇的个人都必须出具有关凭证。

　　中国内地股市2006年的涨幅高达100%以上，让不少海外投资者“垂涎三尺”。不少人通过各种各样的方式，比如委托国内亲友开A股账户，把钱转入国内股市。新的政策将有助堵塞这一漏洞。

　　而原来中国投资者缺乏海外投资分散风险的渠道，新的政策也使得他们更容易地购买外国证券和资产，帮助资金从国内市场分流。

　　上周六，上海证券交易所出台了投资者期待已久的政策，将新股上市首个交易日计入指数的规则更改为上市第11个交易日计入指数，周二正式挂牌的保险第一股中国人寿(601628.SH)成为首只执行新规则的新股。

　　中信证券股份有限公司研究部执行总经理徐刚载文指出，此前个别大盘新股对股指形成巨大的杠杆效应，不仅带来市场的虚假繁荣，而且导致上证综指积累的系统性风险愈来愈大。因为所有股票都会对上证综指有系统性风险，一旦上证综指被超大型银行股带动回调，所有的股票价格都会被动性地下降，从而进一步放大指数的回调效应。

　　最近三大部委出台的三项新规定，可以说都和金融安全有关。如果监管层通过口头来给股市降温，只能说是解决了一时的问题，而堵住系统的漏洞才是真正从长计议的做法。王庆指出，其实目前内地股市热的主要是一些蓝筹股，如果境外蓝筹能够逐渐回归，供求关系有所缓解后，泡沫自然减少，而这亦是解决股市问题的最好办法。

　　(作者为路透专栏撰稿人，联系信箱： Wei.Gu@reuters.com)

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