多空博弈激烈，中国股市出现围城

　　顾蔚

　　2007年第一个交易日，沪深两市成交量突破千亿大关，之后交投持续活跃，已经连续10个交易日成交量超过1000亿元人民币。成交量连连放出天量，显示多空博弈已进入白热化的阶段。股市里有的人想冲出来，股市外有的人还在冲进去，“围城”效应已经出现。

　　平均每日交易金额除以总流通市值，可以得出日平均换手率。中国股市扩容后，流通市值大幅放大，使得分母变大。但在一批新基金开始建仓等因素作用下，近来市场的平均换手率还是达到历史最高水平。

　　汇丰银行数字显示，今年以来，内地A股市场每天平均换手率已经达到4.2%。比较1999年和2001年内地股市高峰时，1999年5~6月平均换手率为3%，2001年3~6月平均换手率为1.1%，远低于今年以来水平。

　　汇丰区域股票策略师孙瑜认为，平均换手率这么高，显示市场开始走向急功近利，投资者投机心理有所加强。他认为，未来3个月内地股市很可能出现真正的回调。

　　不过，也不是所有分析师都认为大成交量值得担心。他们指出，大牛市往往伴随着高成交量，这在市场连创新高的过程中是正常的。中信证券股份有限公司研究部执行总经理徐刚认为，换手率高显示交易活跃，市场人士想法不一致。并不能光凭换手率提高，就认为市场投机性变强。

　　股市多方认为，中国股市有人民币升值、两税合一、奥运概念作依托，2007年应该能够再创大牛市。而空方认为，去年上证综合指数上升了130%，许多股票已经太贵，中国股市的大牛市即将到头。多空双方展开拉锯战，带动股指像坐过山车一样，出现大幅震荡行情。

　　投资者意见不一，分析人士的意见却是出奇地一致。据东方财富网统计42家机构对大盘走势的看法发现，95%的机构认为近期赚钱效应巨大，市场人气再度聚集，短线大盘将挑战历史高点。剩下2家机构短线看平，居然没有一家机构看空。

　　分析人士观点如此一致，反而是一个让人担心的信号。去年初大多数日本经济学家都看好日本经济的复苏，并认为会带动日本股市和日元走强。结果日本股市去年涨幅仅仅为6.9%，不如亚洲其他市场。

　　理柏中国研究经理周良指出，分析师往往会受市场情绪带动。熊市里看空的分析师多，牛市里看多的分析师多。如果95%的分析师认为会涨，市场倒有可能出现反复。

　　城里的人想冲出去，城外的人想冲进来，这是由于角度不同而导致的审美不同。目前不仅投资者对大市判断有差异，对各股的看法分歧也越来越大。从A股和H股股价近日来再度分道扬镳，中国人寿(2628.HK，601628.SH)的A股相对H股溢价高达76%可以看出，目前共识少了，意见分歧的多了。当然，这也是股指连创新高之后自然会发生的现象。

　　股市拉锯战中使得市场风险加大，但也给投资者带来了机会。多空双方在中国股市的这一场博弈究竟谁会胜出，投资者既要认准自己的观点，拿出咬定青山不放松的劲头，也要考虑到市场其他参与者的心理及时调整自己的策略，并能够爬上城头看一下，以对城里城外的风景都有个更清醒的认识，有利于做出更理智的投资决策。

　　(作者为路透专栏撰稿人)