百亿私募亏到清盘中小私募霸榜前十 要变天了？

　　来源：私募工厂

　　厂长的话

　　昨天晚上金融圈的各路大佬们估计都没睡着觉。美联储那边鲍威尔顶着川普的推特警告愣是敲定了年内的第四次加息，与之相对的，咱央妈非但没有跟着加息反而是整了一出“先降为敬”…所谓神仙打架，小鬼遭殃，好在糟心的2018就快要过去了，反正明年也不会比今年更坏了。

　　渐行渐远

　　关于这个宏观政策，厂长在开头还是要多讲两句。

　　总的来讲，美联储加息对我们中国而言算是个利空，但是由于这件事情市场早有预期，人们其实更加关注于央行的应对策略。

　　而与以往“你加我也加“的思维惯性不同，这次央行却是以定向降息（TMLF）的方式先发制人。

　　从这里厂长就嗅出了一丝味道，这表明我们现在的货币政策，它的主要矛盾已经转移到国内经济上来了，目的就是为了撑住内需，稳定增长，帮助中小企业在去杠杆的大背景下度过难关。所以往后看的话，中美两国的货币政策脱钩其实已经是大势所趋。

　　说到思维惯性，这往往也是咱投资圈里的大忌，像在今年的私募市场里，百亿私募的表现大跌眼镜，反倒是中小黑马层出不穷，那么，我们的投资逻辑是否也要随之改变呢？

　　百亿私募纷纷折戟

　　去年的白马行情是怎么造神的，今年的熊市行情就是怎么诛神的。

　　今年规模超过10亿以上的私募，业绩基本都不大好看。

　　拿具体的数据来讲，20亿到50亿规模的私募，今年以来平均亏损11.71%；10-20亿规模的，平均亏损也有13.32%；50-100亿的亏损有14.61%，至于百亿以上规模的“巨无霸”们，今年的整体亏损已经飙升到了16.27%。

　　厂长按照“亏损程度“取了几个百亿级别的“老熟人”，大家可以感受一下他们今年的画风：

　　结合一下厂长之前做的业绩盘点，今年股票类私募的整体亏损为15%，即便是八大策略中倒数第一的事件驱动类，也就只有16%的折价，比起表格里的“牛鬼蛇神”也算是“眉清目秀”呢。

　　如果考虑到11月因为政策底带来的回血行情，它们今年的亏损数字实际还要更夸张一点，即便这样，像罗伟广的新价值投资，今年居然能亏到40%，已经不是单纯的“行情拖累”所能解释的了。

　　再说这个源乐晟，收益波动特别巨大，去年的业绩相当亮眼，但今年开始就一往无前地往下摔了。之前也有讲过，源乐晟的产品，突出的地方是强大的净值修复能力，适合“大心脏”的投资者。

　　淡水泉，旗下有多只代表产品进入到了10家公司的十大股东行列，很有意思的是，它现在重仓的多只股票，及今年三季度加仓的红太阳，水晶光电和驰宏锌锗，都和国家队汇金公司的套路不谋而合。

　　相对来讲，高毅已经算是今年大个头里面表现最好的一个，尤其是基金经理冯柳，上半年更是取得了20%的年内正收益！不过，根据三季度报披露出的信息来看，冯柳所管理的“高毅X山1号“重点加仓了六只医药股…看看现在被“带量采购”带崩的医药股行情吧，只能说人算不如天算。厂长也是无比心塞，手里少数几只赚钱的股票策略产品，晚节不保了。

　　行情这么坑，很多基金也都踩到清盘的警戒线。像今年以来，净值跌破0.8元的私募就有4130只，占到所有有净值更新的基金总数的10.8%。而在这之中，居然还出现了诸多“百亿大佬”们的身影：淡水泉30只，瀚信资产20只，明达资产7只，景林资产4只……

　　中小黑马层出不穷，要逆袭？

　　大私募们今年很不好受，但中小私募里却冒出了许多“走出独立行情”的黑马。

　　比如厂长昨天刚刚吹过的CTA类基金，昨天查的时候平均收益都超过六个点了，它们的特点就是规模小，好调头，完美契合住了期货产品的高频调仓的特点。

　　当然了，即便是股票策略型的产品，今年也涌现出了许多“小而美”的爆种。

　　像今年一鸣惊人的大禾投资，就属于1-10亿规模的“中小私募，也是一只成立于2016年的“新军”。它今年以来的收益逼近94%，目前运行中的15只产品中只有2只出现亏损。更厉害的是，大禾旗下有4只产品的年内收益全部超过90%，并且全部挤进了今年股票策略的年终前十。

　　关于大禾今年的崛起史，厂长之前也有提及过，主要就是押中了白酒行业的顺鑫农业，在今年三四月份的时候吃到了一波大行情。

　　在厂长看来，其实这个现象并不奇怪。

　　就像我们不能因为去年的白马行情而为价值投资定性一样，我们同样也不能因为今年一时的业绩差异而对百亿私募嗤之以鼻。百亿私募里很多是价值派，做逆向投资，发现股票价格低于价值，就是越跌越买，在今年这行情里自然吃亏了。但是手握好筹码，安全边际高，等行情起来的时候才是吃肉的时候。

　　不过，业内一直都有这么一种说法，“规模是业绩的杀手”，它是有一定的道理的，因为不管你是什么策略的基金，只要规模变得太大，大盘股的配置就少不了，这么一来操作空间就会变得很有限，基金经理的想法也会受到约束，尤其在今年这种弱势行情下，你想走都没人帮你接盘。

　　相反，对于那些规模较小的中小私募而言，这方面的顾虑就比较小，船小好掉头，像厂长昨天刚讲过的CTA策略私募，规模就不怎么大，而且由于投资标的和股市的相关性不大，所以熊市里的业绩反而就更为突出了。

　　另外，整体看，中小私募亏得也是挺厉害，只是比大私募亏得少一点而已。之所出那么多黑马，说到底还是中小私募数量多嘛，总归有买到黑马股的。与其说是这些中小私募要逆袭，不如讲是它们的风格踩对了市场的主题，其真正的业绩能力还需要放在一个更长的周期里去考察。

　　在厂长看来，私募基金究竟赚不赚钱，市场方面的因素要占百分之七十的大头，基金经理本身的投资策略以及风控能力只能为你争取到至多三成的业绩影响。

　　在资管新规落地之后，私募圈里强者恒强的马太效益还会继续发酵。不管怎么说，投资不能刻舟求剑，尤其是在中国这种波动很大的投机市场，一不留神，就把顺水推舟玩成了逆水行舟。

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责任编辑：陶然