野村证券触目惊心的一张图：现在美股就像2008年再现

　　本周三美联储如期加息，虽然下调了明年预期加息次数，但美股仍在联储主席鲍威尔坚持缩表计划的表态后掉头大跌。

　　野村董事总经理、全球市场业务的跨资产策略师Charlie McElligott在周四报告中指出，由于美联储的双重去宽松举措，以及不明辨形势的利率预期点阵图，一场被市场视为“政策失误”、美国处于“周期末端”的反应被重新引发，市场在为增长感到恐慌。

　　McElligott对比了今年能9月20日以来的最大抛售和1929年的股市行情，发现当前的市场环境和2007/08年抛售期有很高的相关性。

9月20日至今（本周三）的累计标普500回报现在看来和2007年10月9日到2008年10月3日标普的回报走势惊人地相似。

　　金融博客Zerohedge评论称，如果标普真像十年前那样下跌，那么应该会跌到1500点左右。1500点意味着，如果到本周四收盘，标普仍处2450点下方，再创15个月新低，此后还会在此基础上跌去将近40%。

　　McElligott估计，高明的交易者会因为美联储的“鹰派巅峰”而寻求迅速做多美元指数，但此后会抛售，因为预计美联储官员明年1月会重回鸽派。同时，美元抛售和短端利率曲线倒挂正在说明，美国增长预期显然恶化，衰退自我实现的风险在增加。

　　对多头来说，好消息是，既然美联储预计放缓加息，那么就已经为下一轮宽松周期播下了种子。因为McElligott指出，过去五轮美联储宽松周期中，唯一一个每次在宽松周期启动前倒挂的曲线是欧洲美元2个月和6个月利差，上周末，这个曲线倒挂了。

　　而坏消息是，如果美联储随着经济亦步亦趋，而美国经济相对金融市场仍然强劲得多，在很多方面还不受全球其他地区的麻烦影响，那么明年夏季美联储就可能加息，因为美联储主席鲍威尔并不是特别担心股市下跌。

　　市场认为美联储表现得不够鸽派，在鲍威尔明确未计划调整缩表步调后，早盘曾涨超300点的道指一度跌去500点，此前涨超1%的标普和纳指收盘盘中均跌超2%。2年期和10年期美债收益率分别创近四个月和逾八个月新低，息差由美联储公布决议前的16个基点收窄到13个基点。

　　并非所有主流分析师都认为联储是鹰派加息，联储的声明口吻有所软化。

真正引发股市和债市异动的原因，可能无关“鸽鹰”，而是鲍威尔透露出“深深的不确定性”。例如他承认，2.5%的现有政策区间上限已经触及中性利率的预期区间下限，但也强调没有人知道具体的中性利率应该在哪里；他一再强调“政策并非出于预设模式，要听数据对我们说什么”，但也表明对加息的路径和目的地更加不确定，因此“明年八次FOMC都有可能采取行动”。

责任编辑：张宁