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随着后期聚酯检修装置重启以及部分新装置的投放，PTA需求或将受到提升，而3月逸盛石化2套装置存在检修计划，届时PTA供给将会收缩，供需再次面临紧张局面。而在未来中短期来看，即便是江浙织机开工后，大多以消耗年前的囤货为主，新订单的增加将有所延后，这将导致聚酯库存的累积，因此不排除聚酯负荷录后提升的可能。
PTA基本面逐步回暖，后期将继续以偏强走
势为主，有望奔向6000关口。从目前远月09合约与05合约之间的价差来看的话，做多远月合约或是更为明智的选择。
一、行情回顾
图表1：PTA期现价差走势图 图表2：PTA仓单及有效预报 （单位：元/吨）
数据来源：Wind资讯 弘业工业品研究所
近期PTA期价走出“V”型走势，春节后几根大阳线迅速将前期跌幅拉回，截止到2月底期价已经创下近一年来的高位。由于节前资金出场，以及季节性因素引发的下游需求下降预期，春节前不少品种出现调整，不过PTA前期的下跌势头显得极为纠结，2月初到春节前的最大跌幅不足200元，节后几天期价顺利实现强势反转。从华东均价上看，目前期价升水较1月收窄，据悉部分厂家报价已近6000元关口。节后期价的强势一方面是春节期间外盘油价的强势推动，PTA受到来自于成本面的支撑，另一方面虽然下游聚酯工厂检修装置较多，但开年后不少企业表示订单需求量较大。上下游共同影响下，2月末PTA市场涨势如虹。节前PTA库存基数偏低，PTA工厂库存大约1-3天，据CCF统计，2月份PTA预计累积库存幅度在30万吨以上，不过在后期下游重启预期及PTA主流供应商停车检修计划下，PTA现货仍然有望继续呈现供需偏紧的局面。
目前PTA注册仓单量为12140张，折合PTA货物6.07万吨，处于极低水平，市场抛压较小，有利于多头方，我们认为PTA基本面逐步回暖，后期将继续以偏强走势为主，有望奔向6000关口。针对目前远月09合约与05合约之间的价差来看的话，做多远月合约或是更为明智的选择。
二、基本面分析
（一）、国际油价不断攀高
图表3：原油走势图 图表4：美国原油库存图
数据来源：Wind资讯 弘业工业品研究所
作为化工品源头的美国原油在1月底创下近三年高位后开始震荡调整，不过在国内春节假日期间油价跌势得到缓解，并快速反转。一方面受到OPEC及俄罗斯继续力挺减产的支撑，另一方面美国原油库存持续下滑，2月16日EIA原油库存为420，479万桶，同比下滑18.93%，同比降幅不断扩大。此外，中东局势紧张给市场带来的不确定性，利好共振下，油价有着较强的上行动力，目前WTI原油已升至62美元以上。
后市来看，上述这些利好因素将继续伴随着油市，后市料继续偏强震荡概率大。不过美联储后期或存在加息预期，对美元或有一定的支撑，从而对油价连续上涨产生一定的抑制作用，
（二）、PX生产利润大幅扩大
图表5：PX现货价与PTA期价走势图 图表6：PX与石脑油价差图
数据来源：Wind资讯 弘业工业品研究所
进入2018年以来国内PX开工率逐步提升，截止到目前国内平均开工在78.61%，较17年年末提升7个百分点。从价格上看，18年以来进口PX报价重心有一定的上浮，从17年末900美元附近的水平上升至970-980美元，一方面是油价的强势推动，另外国内PTA市场产能提升，对PX的消耗有所增加。PX-石脑油的价差也回升至420美元附近，利润水平达到近一年来高位。由于18年亚洲PX新增产能整体较少——目前来看只有越南一套70万吨较为确定，供应偏紧局面下，后期PX生产利润将维持高位运行。
从PX-PTA价格走势上看，近期PTA期价的涨幅高于PX价格，PX价格变动直接影响PTA生产成本，在这条产业链上游PX生产利润偏好，理论利润空间达到70美元附近，而PTA期价涨幅更明显，意味着盘面加工费区间扩大，2月底盘面加工费升至900多元，较17年年末提升100元左右的空间。
（三）、PTA库存或有所增加
据统计，去年四季度以来华彬石化和翔鹭石化一半产能稳定运行，累计产能365万吨，PTA有效产能实现了明显增加。虽然17年PTA存量产能纷纷释放，但由于需求的增速较大，PTA生产厂家利润并未随着供给的增加而减少，相反，市场利润普遍提升。以进口PX来算，目前PTA的动态成本达到5442元/吨。随着春节后PTA市场价格的上扬，现货加工费再度走高，目前已收至千元关口上方，较春节前提升100多元，加工费的走高反映当前市场利润的好转。以此来计，PTA行业平均生产利润在400元左右，处于相对高位。
17年2季度以来PTA市场价格呈现了明显的上涨，与此同时，PTA社会库存一路下滑，17年末PTA社会库存基本为1-3天的历史低位。从时间周期上看，库存大幅下降成为PTA市场价格提升的重要因素。
春节期间PTA工厂开工率维持节前75%附近水平，不过今年春节期间聚酯装置检修较多，开工负荷出现降至77%附近，较17年平均水平下调近10%。而春节后聚酯工厂装置进行检修，装置停车时间在20—30天，加上织造企业开工时间较晚，PTA后期库存增加概率大，据CCF统计，2月份PTA预计累积库存幅度在30-40万吨。
图表7：PTA动态成本 图表8：PTA工厂及下游装置开工负荷
数据来源：Wind资讯 弘业工业品研究所
尽管华彬石化、翔鹭石化等纷纷回归市场，但国内PTA装置检修不断，2017年四季度至今，PTA工厂开工率最高达到77%，较预期供给减少，而3月之后，逸盛大连225万吨、宁波220万吨两套大装置都存在检修计划，预计后市PTA开工负荷将维持在70-75%之间。
18年春节聚酯装置的检修体量约970万吨，较17年春节检修量增加210万吨左右，2月聚酯工厂的平均开工负荷为79.65%，较1月平均负荷下降7%，目前来看年前减产及检修的聚酯装置中，多于2月底或3月初恢复，节后检修计划中涉及涤纶长丝160万吨左右，此外3月份还有累计90万吨的新装置计划投产，涤丝供应量将不断增加，后期对PTA的需求也将增大。
（四）、长期需求走高
图表9：主要涤纶产品价格走势 图表10：涤纶库存图
数据来源：Wind资讯 弘业工业品研究所
从价格上看，节后聚酯厂家由于缺少下游买货，多数维持节前的报价，由于成本上涨，下游买单需求不足，未来聚酯市场利润空间受到压缩。开年后，聚酯涤纶POY、FDY、DTY库存分别在8天、8天和15天，处于偏低水平，较去年春节后分别减少4、10、9天，今年织造企业停车略早，节后开工时间大约在3月上旬，由于一般织造企业在年前会有半个月到1个月的备货，年后开工后织造企业多以消耗囤货为主，补货行为或有所延后。在此期间，聚酯检修装置陆续重启，库存将还有增长压力，新增订单的开启时间或将要在一个月之后才能有所体现。按照惯例，3月聚酯市场累库难以避免，不过鉴于当前工厂的库存低位，市场尚有一定的空间。
三、后市展望
图表11：TA1805日K线图 图表12：TA05-TA09走势
数据来源：博易大师 弘业工业品研究所
综上而言，2月随着油价的反弹，PTA走出一波强势反弹行情，并且创下近一年来的新高。从基本面上看，春节后虽然终端织造企业有较长时间的开工恢复期，聚酯装置仍有检修现象，但年前PTA市场的低库存为市场奠定了良好的基础，聚酯环节库存也相对较低，PTA期现货市场涨价气氛较浓。后期随着后期聚酯检修装置重启以及部分新装置的投放，PTA需求或将受到提升，而3月逸盛石化2套装置存在检修计划，届时PTA供给将会收缩，供需再次面临紧张局面。而在未来中短期来看，即便是江浙织机开工后，大多以消耗年前的囤货为主，新订单的增加将有所延后，这将导致聚酯库存的累积，因此不排除聚酯负荷延后提升的可能。目前TA09贴水05合约150个点左右，从长远来看的话，未来聚酯产能增加将是PTA市场的重大利好，而05合约目前已在近一年的新高，后市有望奔向6000附近关口。如果后期油价出现调整，期价受到的联动性也较强，而下半年的需求提升对09合约的利好将更为明显。我们认为可低位做多远月合约为主。
风险关注点：
聚酯工厂库存累加情况
织造企业开工备货情况
原油市场风险
弘业期货
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