[国际金融报]创业板推出在即 券商反应冷热不一

　　文华财经（编辑整理 李欣）--据国际金融报3月26日报道，创业板推出后，上市门槛将下降，大量中小企业获得上市的机会，将有效提高券商直投业务的规模和收益率。创业板推出对券商直投业务的影响，将远高于投行业务和经纪业务

　　　　3月21日，证监会公布了创业板规则征求意见稿，这使得创业板推出的日子越来越近。而记者在采访中发现，对于这个即将登场的新市场，券商们的反应却冷热不均。

　　　　大型券商反应冷淡

　　　　“创业板的推出将使我们的长处得到更大的发挥，使我们获得更多的承销机会。”广发证券投行部人士告诉记者。而像中金公司、中信证券这类主要承销A股较大规模上市企业IPO的券商，却对创业板的承销业务较为冷淡。

　　　　国金证券券商行业分析师李翰在接受记者采访时指出，“创业板推出后，将通过投行业务、经纪业务和直投业务对券商业绩产生影响，不过总体来看，短期内对券商业绩的影响有限。”

　　　　目前，市场有一种声音认为，创业板的推出会导致券商投行业务发生分化格局。对此，李翰告诉记者，“其实，这种分化早已形成了，不同的券商有着不同的承销定位，从创业板的性质来看，在承销业务方面获利的将以中型券商为主。”

　　　　“创业板的推出对券商投行业务收入将出现一定增加，但是幅度不会很大。”李翰指出，在创业板上市的企业一般是高新技术企业，且处在发展初期，因此每家的融资规模较小。据统计，2007年中小板上市企业的平均融资规模为3.9亿元，承销费率平均为4.45%。假设创业板平均企业融资规模为1亿至2亿元、2008年有100家企业实现发行上市，则融资额在100亿至200亿元。另外，创业板IPO的承销费率应该不会低于中小板的承销费率。假设按4.5%计算，2008年创业板上市企业将给券商带来承销收入4.5亿至9亿元，相当于2007年IPO总承销费收入的5.5%至11%。

　　　　投行业务定位明确

　　　　由于创业板初期融资额度较小，收入少是一些大券商不屑于此的主要原因之一。国内一位大型券商投行经理和记者算了一笔账，“参考现在的中小板上市项目，平均每个项目的收益在2000万元左右。而创业板企业的融资额大概在2亿元左右，按现在的市场价格标准，收费在1000万元左右。”但是该投行经理表示，创业板的一个项目虽然有两个保荐人，但每个保荐人只能同时做一个项目。在创业板推出初期，希望上市的企业肯定很多，这就对保荐人的数量有了很高的要求。而国内的一些大券商，往往投行部没有那么多的人力，因此，他们的定位便是抓大型项目。而一些中小券商由于之前承销项目多为中小型企业，这方面的经验也比较丰富。

　　　　李翰指出：“专注于中小投行项目，且保荐人储备较多的券商，将获得更多的承销机会，投行收入将增长更多，比如国信证券、广发证券、平安证券等。”

　　　　直投曲投分享蛋糕

　　　　虽然创业板对券商的承销业务影响较小，但并不是说大型券商就对这个“香饽饽”置之不理。像中金、中信这样的拥有直投业务资格的券商，便可以通过创业板来增加直投业务的退出渠道，促进直投业务的开展。目前，券商试点开展的直投业务主要投向是Pre-IPO（准备公开发行上市）的项目，由于主板和中小板上市的企业数量有限，使得券商直投业务可选择的范围较少。

　　　　李翰指出，“创业板推出后，上市门槛将下降，大量中小企业获得上市的机会，将有效提高券商直投业务的规模和收益率。创业板推出对券商直投业务的影响，将远高于投行业务和经纪业务所受影响。但由于从IPO至退出兑现，往往需要一年以上的时间，因此短期内对券商业绩的影响不大。”获得PE（私募股权）试点资格，且自有资本金较高的券商，将从直投业务中获得更多的收益，比如中信证券、海通证券。

　　　　而没有获得直投资格的券商，可以通过以投资顾问的身份参与直投业务，或者充当信托产品、私募股权的管理人，以间接的方式获取收益。这样的“曲线直投”虽然不需要券商的自有资金，风险大大降低，但是收益也不如直投那么丰厚。