养老目标基金仅募集2亿就匆忙成立 皆因"锁定期"机制

　　编者按：首只养老目标基金华夏养老2040三年持有混合FOF成立规模仅2亿元，那么为什么华夏基金要提前结束募集，匆忙成立呢？集思录副总裁、合晶睿智创始人郑志勇从基金发行中“封闭期”和“锁定期”的角度，解释了为何养老基金不重首发重定投。

　　简评：从“封闭期”到“锁定期” 养老基金不重首发重定投

　　来源：合晶睿智 作者：郑志勇

　　在基金行业，大家都非常诟病“浪费资源且效率不高”的基金首发，但是也无法改变这个现实，而且对于首发规模的重视没有降低反而有加无减，究其原因都是背后利益决定的。

　　为什么基金公司与银行都重视首发规模，而不重视持续营销呢？ 原因如下：

　　（1）基金首发在银行渠道不打折（或者少打折），而且新基金有三个月的封闭期，确定封闭期对于基金公司而言意味着确定的管理费收入，对于银行而言意味着确定尾随佣金。如果一个封闭两三年的，而且可以上销量的基金，那对于基金公司与销售渠道而言，有着不可抗拒的吸引力；

　　（2）银行渠道的理财经理成千上万，如果在某一个档期重点销售某个基金，在销售准备与销售培训方法无疑都是最节约化的模式。如果搞持续营销，需要银行对市场超过5000多个基金中选择优质基金进行销售，这个工作量之大难以想象，而且关键没有效果，如同基金评价一样只能评价过去，不能预测未来。

　　（3）如何解决大部分基金投资者不赚钱的问题？ 正如天弘基金熊军老师所说，大力推进“买方投顾”模式与基金产品工具化，但是银行渠道更喜欢封闭期两、三年的产品，因为买方投顾模式意味着，基金选择与基金销售工作都由独立投顾完成，是对银行原有商业模式与集权模式的冲击。

　　目标养老基金引入“锁定期”机制，“封闭期”与“锁定期”有什么不同：

　　“封闭期”是所有投资者在同一段时间内认购基金，之后基金对于所有投资者都封闭无法赎回；而“锁定期”不是针对所有投资者，而且针对某一个投资者在买入之后锁定三年之后方可申请赎回。

　　“锁定期”机制会影响基金公司与商业银行之间的某种默契，例如建行托管的华夏目标养老基金，在没有等待银行系统改造的前提下，率先通过直销体系实现基金的快速发行与成立，即便未来继续在建行销售，新的投资者也要锁定三年。

　　9月13日晚间，华夏基金公告称，旗下华夏养老2040三年持有混合FOF正式成立，首募规模2.11亿元，募集有效认购户数为37585户，户均认购规模5627元。

　　因为对于采用“锁定期”模式的目标养老基金，无论投资者何时购买，买入之后都需要锁定三年，方可赎回，所有对于基金公司与银行渠道而言，首发买入的客户与之后买入的客户，都是要“锁定”三年的。

　　产品创新的意义还是重大的，引入“锁定期”机制的养老基金，必将实现基金行业不重首发重定投的转型，这个也是利益决定的！ 

　　在商业模式中一样也是：

　　长江后浪推前浪！

　　如果未来国家给予投资基金养老减税配套政策，期望这个政策像美国一样基于一个投资账户，而非针对某个类产品，将会极大推进股票型与混合型基金规模增长。

　　作者：郑志勇  集思录副总裁、合晶睿智创始人。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作十余年。专注于产品设计、量化投资、资产配置相关领域的研究。尤其对于各种FOF、目标养老产品有着深入的研究，同时也编著十余本书籍。

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责任编辑：常福强