光大证券固收研究：继续关注转债标的 金融+周期

　　来源：EBS固收研究　

　　摘要

　　上周我们推荐关注的大盘超跌、高弹性个券均录得较高的涨幅（其中推荐个券金禾、桐昆、光大、宁行、太阳涨幅均超过2%），印证了我们的判断。短期来看，我们认为A股市场后市继续反弹的基础仍在，美股后市持续崩盘式挤泡沫概率较低，地产与银行价值重估过快的风险已在前期调整中得到释放，加之今年春节与两会时间间隔较近容易形成“两会”行情利于择股布局，看好节后A股继续反弹。

　　上周转债如期反弹，转债市场性价比依旧较高，维持上周判断建议重点关注超跌中大盘转债个券，其中重点关注非银个券：国君（正股龙头&；估值低+转债价位低）、东财（正股龙头+转债价位低）、国资EB（正股转型典范后劲足）；银行（光大、常熟）、周期（中油EB、宝武EB、）、高弹性（太阳、金禾、雨虹）继续关注。

　　1、观点：继续关注转债：金融+周期

　　1.1、正股

　　受益春节期间美股上涨行情，A股市场如期反弹新春前两个交易日迎来开门红，上证综指上涨2.81%至3289.02点，沪深300上涨2.62%至4071.09点，上证综指接近收复年线但成交量偏低，市场对严监管政策与美股未来走势尚在观望中。从历史经验来看，每年春季均会出现“春节”和“两会”行情的概率较大，且今年春节与两会时间间隔较近容易形成连续行情，更有利于择股布局后续行情，看好后市维持节后反弹态势。

　　1.2、价位

　　受益正股行情，中证转债指数新春前两个交易日录得1.31%涨幅至298.81点，正股触底反弹对转债行情的驱动明显。总体来看，当前中证转债指数尚处中位，转债个券整体价位并不高。从上周转债个券的表现来看，周期与银行板块个券如我们预期表现强势，金禾、桐昆EB、三一、赣锋、光大、宁行、太阳等个券涨幅均超过2%。可以发现，多数中小盘转债价位确已反弹至2月5日之前水平，但大盘转债（周期、金融板块为主）价位确也还未修复到位，鉴于看好A股后市继续反弹，大盘转债上行空间依旧较大配置价值仍在。

　　1.3、估值

　　新春前两日转债估值调整明显，转债股性估值由2月14日的18.06%已下滑至2月23日的16.57%，正如上周周报中指出，随着后续正股企稳反弹，转债估值预计会逐渐回落，我们预计转债估值还将继续下行至均值以下。

　　1.4、投资策略

　　上周我们推荐关注的大盘超跌、高弹性个券均录得较高的涨幅（其中推荐个券金禾、桐昆、光大、宁行、太阳涨幅均超过2%），印证了我们的判断。短期来看，我们认为A股市场后市继续反弹的基础仍在，美股后市持续崩盘式挤泡沫概率较低，地产与银行价值重估过快的风险已在前期调整中得到释放，加之今年春节与两会时间间隔较近容易形成“两会”行情利于择股布局，看好节后A股继续反弹。上周转债如期反弹，转债市场性价比依旧较高，维持上周判断建议重点关注超跌中大盘转债个券，其中重点关注非银个券：国君（正股龙头&；估值低+转债价位低）、东财（正股龙头+转债价位低）、国资EB（正股转型典范后劲足）；银行（光大、常熟）、周期（中油EB、宝武EB、）、高弹性（太阳、金禾、雨虹）继续关注。

　　风险提示：正股反弹不及预期。

　　2、待发行跟踪

责任编辑：牛鹏飞