格林斯潘又施利率魔方 全球经济气候质变开始 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年02月05日 13:46 21世纪经济报道 | |||||||||
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本报记者 何华峰 2月2日，美国联邦储备委员会将联邦基金利率调高了0.25%，至2.5%。自去年6月30日以来，美联储主席格林斯潘已连续6次调高利率。 一切都是那么平缓有序。美联储开了6次会，每次都加息，每次都是0.25%，都与市场
但每一个人都应牢记，这才是全球经济领域最重大的新闻，决定全球经济的走向。 全球经济的质变已经开始，这会在2005年逐渐呈现。半年前，美国联邦基金利率是1%，而现在已经是2.5%，未来还会更高，全球经济活动模式很可能会发生根本性的改变。已经习惯了低利率的经济活动，很可能会像“温水中的青蛙”一样，一朝醒来，灾已灭顶。 格老的利率魔方 目前全球经济严重失衡，最直接的表现就是美元大贬值，许多经济学家认为，格林斯潘的利息政策难辞其咎。 2000年IT泡沫破灭后，美国本该有一次衰退，对经济作出调整。但是，格林斯潘却通过连续13次的减息，将利率减至46年来的最低点，让美国经济不致于坠落。同时，美国强大的消费力也让全球经济免于衰退，反而以“美国消费＋亚洲投资“的双驾马车方式，将全球经济带至欣欣向荣的境地。 这一过程的机理是：低利率导致美国人过度借贷消费，也让买房的按揭利率成本大为降低，加上布什政府的减税政策，令美国的产业兴旺，同时进口大增。而进口又带动了亚洲的出口经济，亚洲出口的高利润，又鼓励了它们的投资。同时亚洲国家货币与美元挂钩，也随美国实行低利率，又催生了房地产热，进一步带动投资。 美国人的过度消费，很快反映在贸易赤字上，但亚洲央行不断把赚来的美元送回美国债市，弥补了美国的资金不足，压低了美国利率。 在经济繁荣之下，一个全球性的不平衡逐渐成形。 在此期间，对冲基金泛滥令不平衡带来的不确定性大增，加大了全球经济的风险。经济学家们估计，全球共有1万亿美元对冲基金，利用低利率条件下的融资杠杆，成为兴风作浪的主要工具。 这时，美国政府没有把注意力集中到减少美国过度消费上，反而以邻为壑，让美元贬值，并责怪中国没有将人民币升值，以致亚洲国家都不愿升值货币。 实际上，美国经济软着陆的真正钥匙握在格林斯潘手上，这可能也是唯一正确的解决方法. 犹如地球的磁场发生了偏离，引致了一系列的问题，但是现在格老不断加息，地球磁场终于开始悄悄归位。 对中国来说，美国加息既提供了挑战，也提供了机会。而美国缓慢有序加息做法，给了中国很好的应对考虑的时间。 最大的挑战即在于美国经济着陆，利率提高，美国消费者的消费减少，导致中国出口减少。无可否认，中国和亚洲的出口依然对经济的增长至关重要。一种极端的情况是，出口减少，出现大的逆差，人民币反而有了贬值的压力。 另一挑战是，美国利率升高，热钱突然撤出，房地产泡沫破灭。 而有助中国实现软着陆的最稳妥的方式，还是中国加息，同时按自己的时间表推进人民币汇率体制的改造。 香港观测点 格林斯潘的利率政策将对中国产生直接的影响，这一点毋庸置疑。问题在于，大量热钱的流入及其不透明性，让事情更为复杂纷繁。 摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠认为，香港是观察未来资金流向的最好的地方。 谢国忠说，港元同业拆借利率HIBOR与伦敦银行同业拆借利率LIBOR的差异，为市场提供了监测金融体系中风险偏好的指针。两者的差距，为反映投资者中国情绪的任何改变提供了最透明的信息。当两者趋同，将意味着投机开始结束。 支撑资金不断流入香港，并导致香港利率较国际为低的重要原因，是看淡美元、看好人民币的表现，但在中国政府明确人民币改革有自身日程，而美联储的利率不断上涨、对冲基金的资金成本不断升高的情况下，资金流出是自然而然的结果。 目前，香港银行1月期的同业拆借利率为0.88688%，而1个月期的LIBOR为2.1%。两者的利差已有所缩小。 美联储议息期间，香港再度出现资金离开的现象。香港金管局的资料显示，2月2日当天，市场沽售了38.22亿港元给香港金管局，令银行体系总结余从158.40亿港元降至119.79亿港元。2月3日，又有11.31亿港元离开香港，令银行体系总结余减至108.53亿港元。 香港实行联系汇率制，即港元以7.80的比价钉住美元，香港金管局的主要任务就是维护这一制度。当外部资金想流入香港时，香港金管局可以将港元以上述比价卖给它们；而当外部资金想撤离香港时，香港金管局保证按上述比价吸纳港元的卖盘，将美元或其它硬通货卖给它们。在这一制度下，当外部资金大量流入，换成港元时，香港银行体系的港元总额会增加，资金流充裕，从而压低利率；而一旦资金流走，香港银行体系的港元总额会减少，利率会上升。 虽然银行体系总结余有所减少，但依然超过100亿港元，较为充沛。因此香港本地主要银行并未跟随加息，储蓄利率普遍在0.125%，而贷款的最优惠利率则是6%左右。 但是香港金融市场已经逐渐达成共识，在下一次美联储加息时或之前，香港银行界应当会加息。香港金管局局长任志刚呼吁借款人要有心理准备。
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